Mikä on EV: n ja myynnin suhde?
EV: n ja myynnin suhde on arvostusmittari, jota käytetään ymmärtämään yrityksen kokonaisarvoa sen myyntiin verrattuna ja joka lasketaan jakamalla yrityksen arvo (nykyinen markkina-arvo + velka + vähemmistöosuus + etuoikeutetut osakkeet - käteinen) yrityksen vuotuisella myynnillä.
Katsokaa yllä olevaa Box IPO Financial -mallia ja ennusteita. Huomaa, että BOX tuottaa tappioita paitsi operatiivisen myös nettotulotasolla. Kuinka arvostat sellaisia yrityksiä, jotka kasvavat nopeasti, mutta joilla on vapaa kassavirta negatiivinen?
Tällaisissa tapauksissa emme voi soveltaa arvostuskertoimia, kuten PE-suhde (negatiivisen tuloksen vuoksi), EV EBITDA: han (jos EBITDA on negatiivinen) tai DCF-lähestymistapaa (kun FCFF on negatiivinen). Arviointityökalu, joka tulee pelastamaan, on EV myyntiin.
Tässä artikkelissa kaivamme syvemmälle -
- Mitä tarkoitamme yrityksen arvon ja myynnin välisellä suhteella?
- Yritysarvoa myyntiin -kaava
- EV myyntiesimerkkeihin
- Esimerkki 1
- Esimerkki 2
- Milloin käyttää EV: tä / myyntiä?
- Mikä on parempi - EV myynnille vs. hinta myynnille?
- EV: n käyttö myyntiä varten IPO: n arvioinnissa
- # 1 - Vertailukelpoinen Comps-menetelmä
- # 2 - Vertailukelpoinen hankinta-analyysi
- Yritysarvon rajoitukset myyntiin
- Lopulta
Mitä tarkoitamme yrityksen arvon ja tuoton välisellä suhteella?
EV / Myynti on mielenkiintoinen suhde. Siinä otetaan huomioon yrityksen arvo ja sitten yrityksen arvoa verrataan yrityksen myyntiin. Miksi meidän pitäisi laskea tämä suhde? Tämän suhteen avulla saamme käsityksen siitä, kuinka paljon se maksaa sijoittajille suhteessa yksikkökohtaiseen myyntiin.
Sijoittajan kannalta tärkeimpiä tulkintoja on kaksi -
- Jos tämä suhde on suurempi, yrityksen katsotaan olevan kalliimpi, eikä sijoittajille ole hyvä panostaa sijoittamiseen, koska he eivät saa välitöntä hyötyä tästä sijoituksesta.
- Jos tämä suhdeluku on pienempi, sitä pidetään sijoittajille erinomaisena sijoitusmahdollisuutena; koska kun EV / myynti on pienempi, se koetaan aliarvostetuksi, ja jos sijoittajat investoivat, he saisivat siitä hyviä etuja.
Joten jos olet sijoittaja ja ajattelet sijoittaa yritykseen, mutta et tiedä onko se hyvä veto vai ei, laske yrityksen arvon suhde myyntiin ja tiedät! Jos se on korkeampi, pysy kaukana investoinneista; ja jos se on pienempi, mene eteenpäin ja sijoita yritykseen (jollei muista suhteista muuta johdu, koska sijoittajana sinun ei pitäisi tehdä päätöstä vain yhden suhdeluvun perusteella).
Yritysarvoa myyntiin -kaava
Aloitetaan Enterprise Value (EV) -arvosta. Yrityksen arvon selvittämiseksi meidän on tiedettävä kolme erityistä asiaa - markkina-arvo, vielä maksettava velka sekä käteis- ja pankkitase.
Tässä on Enterprise Value (EV) -kaava -
EV = Markkina-arvo + Erääntynyt velka - Käteinen ja pankkitilit
Nyt meidän on selvitettävä, miten kukin niistä tulisi ottaa huomioon.
Markkina-arvo on arvo, jonka saamme, kun kerrotaan ulkona olevat osakkeet kunkin osakkeen markkinahinnalla. Kuinka meidän pitäisi laskea se? Näin -
Oletetaan, että yhtiön A osakkeilla on 10000 osaketta ja kunkin osakkeen markkinahinta on tällä hetkellä 10 dollaria osakkeelta. Joten markkina-arvo olisi = (Yhtiön ulkona olevat osakkeet * kunkin osakkeen markkinahinta tällä hetkellä) = (10 000 * 10 USD) = 100 000 USD.
Lainat ovat pitkäaikaisia velkoja, jotka yrityksen on maksettava takaisin pitkällä aikavälillä.
Ja käteis- ja pankkitilit ovat yrityksen likvidit varat, jotka on vähennettävä markkina-arvon ja maksamattoman velan summasta. (Katso myös yksityiskohtainen artikkeli kassavaroista)
Olemme ymmärtäneet kaikki Enterprise Value (EV) -komponentit, jotka voimme nyt laskea. Puhutaan nyt myynnistä.
Mitä pidämme "myynninä" tässä suhteessa?
Kun otamme myynnin, se on liikevaihto, ei bruttomyynti. Bruttomyynti on luku, joka sisältää myyntialennuksen ja / tai myyntituotot. Otamme liikevaihdon, ja se tarkoittaa, että meidän on suljettava myyntialennus ja mahdolliset myyntituotot bruttomyynnistä saadaksesi oikean luvun.
EV tuloesimerkkeihin
Katsotaanpa muutama esimerkki ymmärtämään, kuinka yrityksen arvo lasketaan myynnille. Tarkastellaan ensin yksinkertaista esimerkkiä ja sitten kuvataan suhdetta kahdella monimutkaisella esimerkillä.
Esimerkki 1
Meillä on seuraavat tiedot -
| Yksityiskohdat | Yhdysvaltain dollareina |
| Osakkeen markkinahinta | 15 / osake |
| Ulkona olevat osakkeet | 100.000 osaketta |
| Pitkäaikaiset velat | 2000 000 |
| Käteisen ja pankin saldot | 40 000 |
| Myynti | 1000000 |
Laske Enterprise-arvo ja EV / Sales -suhde.
Tämä on yksinkertainen esimerkki, ja me vain seuraamme mukana, kuten olemme aiemmin selittäneet.
Ensinnäkin laskemme markkina-arvon kertomalla ulkona olevat osakkeet osakekohtaisella markkinahinnalla.
| Yksityiskohdat | Yhdysvaltain dollareina |
| Osakkeen markkinahinta (A) | 15 / osake |
| Ulkona olevat osakkeet (B) | 100.000 osaketta |
| Markkina-arvo (A * B) | 1,500,000 |
Nyt kun meillä on markkina-arvo, voimme laskea yrityksen arvon (EV).
| Yksityiskohdat | Yhdysvaltain dollareina |
| Markkina-arvo | 1,500,000 |
| (+) Pitkäaikaiset velat | 2 000 000 |
| (-) Käteis- ja pankkitilit | (40000) |
| Yritysarvo (EV) | 3 460 000 |
Tiedämme yrityksen arvon ja myynnin mainitaan jo. Joten nyt voimme varmistaa useita
| Yksityiskohdat | Yhdysvaltain dollareina |
| Yritysarvo (EV) | 3 460 000 |
| Myynti | 1000000 |
| EV / myynti | 3.46 |
Toimialasta riippuen sijoittajien on ymmärrettävä, onko 3,46 korkeampi vai matalampi suhde, ja sitten sijoittaja voi päättää sijoittaa yritykseen vai ei.
Esimerkki 2
Katsotaanpa seuraavia tietoja -
| Yksityiskohdat | Yhdysvaltain dollareina |
| Osakkeen markkinahinta | 12 / osake |
| Osakekohtainen kirjanpitoarvo | 10 / osake |
| Osakkeiden kirjanpitoarvo | 2 500 000 |
| Pitkä-aikainen velka | 3 000 000 |
| Käteisen ja pankin saldot | 500 000 |
| Brutto myynti | 1,500,000 |
| Myynnin tuotto | 400 000 |
Laske yrityksen arvo (EV) ja suhde EV / myynti.
Tässä esimerkissä laskenta on hieman monimutkainen, koska ensin on selvitettävä osakkeiden lukumäärä, ja sitten voimme laskea markkina-arvon.
Joten, selvitetään ensin osakkeet.
| Yksityiskohdat | Yhdysvaltain dollareina |
| Osakkeiden kirjanpitoarvo (A) | 2 500 000 |
| Osakekohtainen kirjanpitoarvo (B) | 10 / osake |
| Ulkona olevat osakkeet (A / B) | 250.000 osaketta |
Tiedämme osakekohtaisen markkinahinnan, ja nyt meillä on myös tarkka määrä ulkona olevia osakkeita. Sitten voimme laskea markkina-arvon heti -
| Yksityiskohdat | Yhdysvaltain dollareina |
| Ulkona olevat osakkeet (C) | 250.000 osaketta |
| Osakkeen markkinahinta (D) | 12 / osake |
| Markkina-arvo (C * D) | 3 000 000 |
Meillä on nyt markkina-arvo. Joten yrityksen arvon laskeminen olisi helpompaa. Lasketaan nyt yrityksen arvo -
| Yksityiskohdat | Yhdysvaltain dollareina |
| Markkina-arvo | 3 000 000 |
| (+) Pitkäaikaiset velat | 3 000 000 |
| (-) Käteis- ja pankkitilit | (500000) |
| Yritysarvo (EV) | 5500000 |
Laskemme nyt liikevaihdon. Koska emme voi sisällyttää bruttomyyntiä suhteeseen, meidän on vähennettävä myyntituotot bruttomyynnistä ja selvitettävä ensin liikevaihto.
| Yksityiskohdat | Yhdysvaltain dollareina |
| Brutto myynti | 1,500,000 |
| (-) Myynnin tuotto | (400000) |
| Liikevaihdosta | 1 100 000 |
Meillä on nyt myös yritysarvo ja liikevaihto. Joten voimme varmistaa tämän suhteen.
| Yksityiskohdat | Yhdysvaltain dollareina |
| Yritysarvo (EV) | 5500000 |
| Myynti | 1 100 000 |
| EV / myynti | 5,00x |
Yritysarvo myynnille on viisi kertaa, mikä on suurempi tai pienempi riippuen toimialasta, jolla yritys toimii. Joten jos alan EV / myynti on yleensä suurempi, sijoittajat voivat sijoittaa yritykseen. Ja jos näin ei ole, sijoittajien on ajateltava kahdesti ennen kuin sijoittavat yritykseen. Sijoittajana on kuitenkin ensiarvoisen tärkeää, että tarkistat kaikki muut suhteet saadaksesi konkreettisen johtopäätöksen.
Milloin käyttää EV: tä / myyntiä?
- EV to Revenue on erittäin vaikea pelata kirjanpidon kannalta. Vaikka se on karkea toimenpide, se antaa meille erinomaisia oivalluksia siitä, kuinka paljon maksamme yritykselle yksikkömyynnistä.
- Se voi olla erittäin hyödyllistä, kun yritysten kirjanpitokäytännöissä on merkittäviä eroja . Toisaalta PE-suhde voi vaihdella dramaattisesti laskentaperiaatteiden muutosten myötä.
- Sitä voidaan käyttää yrityksille, joiden kassavirta on negatiivinen, tai kannattamattomille yrityksille. Suurinta osaa Internetin sähköisen kaupankäynnin aloittavista yrityksistä (jotka toimivat kannattamattomasti), kuten Flipkart, Uber, Godaddy jne., Voidaan arvioida EV / Salesin avulla.
- EV / myynti voi olla hyödyllistä uudelleenjärjestelypotentiaalin tunnistamisessa. Andrew Griffin totesi uudelleenjärjestelykeskustelussaan, että Alcatel-Lucent ilmoitti tappioita vuosittain ja sen arvo oli 0,1x Ev / Sales. Hänen mukaansa nyrkkisääntö oli, että kypsän yrityksen tulisi käydä kauppaa EV: llä / myynti EBIT-marginaalin prosenttiosuudella jaettuna 10: llä. Joten jos liikevoittomarginaalin odotettiin olevan 10%, sen pitäisi käydä kauppaa 1x kerralla ; jos sen odotettiin olevan 5%, niin 0,5xEV / myynti. Andrew odotti, että yritys saavuttaa vähintään 3%: n liikevoittomarginaalin, joten se näytti aliarvostetulta.
Mikä on parempi - EV myynnille vs. hinta myynnille?
Ensinnäkin hinta / myynti -suhde on teknisesti virheellinen. Osakekohtainen hinta on hinta, jolla osakkeen voi ostaa, eli se kuuluu osakkeenomistajalle tai osakkeenomistajalle. Kun kuitenkin tarkastellaan nimittäjää - myynti, se on ennen velkaa erä. Tämä tarkoittaa, että emme ole maksaneet korkoa, joten se kuuluu sekä velanhaltijalle että osakkeenomistajalle. Tämä tarkoittaa, että osoittaja kuuluu osakkeenomistajalle ja nimittäjä sekä velan että osakkeenomistajille. Tämä tekee omenoiden ja appelsiinien vertailun ja on siten väärä.
Löydät kuitenkin edelleen monia analyytikkoja, jotka käyttävät tätä suhdetta. Hinta / myynti -suhteessa analyytikko saattaa käyttää markkina-arvoa ymmärtääkseen, kuinka paljon yrityksen ostaminen maksaa. P / S-velkaa ei kuitenkaan oteta huomioon. Jos yrityksen pääomarakenteessa on valtavat määrät velkaa, hinta / myynti -suhteesta tehdyt arvostuspäätökset ovat virheellisiä. Siksi EV / myynti on parempi suhde kuin P / S-suhde.
Otetaanpa esimerkki Godaddysta.
Jos havaitset Godaddyn EV: n myynnin ja hinnan myyntiin trendin, huomaat, että molemmissa suhteissa on huomattava ero. Miksi?
lähde: kaaviot
Vastaamiseksi tähän kysymykseen meidän on ymmärrettävä seuraava käsite.
Yritysarvo = Markkina-arvo + Velka - Käteinen.
Milloin luulet yrityksen arvon olevan hyvin erilainen kuin markkina-arvo. Näin voi käydä, kun (Velka - Käteinen) on merkittävä luku.
lähde: Godaddy SEC Filings
Godaddyn taseesta käy ilmi suurten velkojen määrä (1039,8 miljoonaa dollaria). Sen velkaantumisaste on suurempi kuin 2,0x. Godaddyilla on kuitenkin käteisvaroja 352 miljoonaa dollaria. (Velka - käteisvarojen) osuus on melko merkittävä Godaddyn tapauksessa, joten molemmat suhteet eroavat toisistaan.
Eristetään nyt tämä Amazonin kanssa. Amazonin hinta / myynti -suhde ja EV: n ja myynnin suhde jäljittelevät melkein toisiaan.
lähde: kaaviot
Amazonin velkaantumisaste on alhainen (alle 0,75x), ja niillä on valtava kasa kassa. Tästä johtuen (Debt - Cash) ei lisää Amazonin Enterprise-arvoa mielekkäästi. Siksi panemme merkille, että Amazon-hinta ja myynti-myynti ovat samanlaisia.
lähde: Amazon SEC Filings
EV: n käyttö myyntiä varten IPO: n arvioinnissa
# 1 - Vertailukelpoinen Comps-menetelmä EV / Sales -menetelmällä
Huomaa, että tein tämän Box IPO -arvioinnin kauan sitten, enkä ole päivittänyt numeroita sen jälkeen. EV: n / myynnin näkökulmasta tämä esimerkki on kuitenkin edelleen pätevä.
Nopean vertailukelpoisen SaaS-yritysanalyysin tekemiseksi otin SaaS-yritysten tiedot BVP Cloud Indexistä.
Huomaamme, että Box ei ole kannattava ja negatiivinen myös käyttökatetasolla. Ainoa vaihtoehto arvostaa tällaista yritystä negatiivisilla vapailla kassavirroilla on käyttää EV: tä / myyntiä.
Teemme seuraavat havainnot yllä olevasta taulukosta.
- Pilviyritykset käyvät kauppaa keskimäärin 9,5x EV / Sales Multiple.
- Xero-kaltaiset yritykset ovat poikkeavia, jotka käyvät kauppaa 44x EV / Sales -kerralla (odotettu kasvuvauhti 2014 oli 94%).
- Pilviyritykset käyvät kauppaa EV / EBITDA-kertoimella 32x.
Laatikon arvostus
- Box Inc: n arvon vaihteluväli on 11,02 dollaria (pessimistinen tapaus) - 24,74 dollaria (optimistinen tapaus)
- Box Inc: n odotetuin arvostus suhteellista arvostusta käyttäen on 16,77 dollaria (odotettavissa)
# 2 - Vertailukelpoinen hankinta-analyysi käyttämällä EV / myyntiä
Tässä käytämme vertailukelpoista hankintamenetelmää Box IPO: n arvon löytämiseen. tätä varten teemme muistiinpanot kaikista samankaltaisen verkkotunnuksen tapahtumista ja niiden yritysarvon ja myynnin suhteen.
Alla on joitain suurimmista yritysjärjestelyistä viime aikoina.
Edellä olevan vertailukelpoisen hankinta-analyysin perusteella voimme tehdä seuraavat johtopäätökset laatikkoarvostuksesta -
- Keskimääräinen kerroin 7,4x tarkoittaa arviointia lähemmäksi 1,8 miljardia dollaria (mikä tarkoittaa osakekurssia 18,4 dollaria / osake)
- Korkein 9,7x-kerroin merkitsee 2,4 miljardin dollarin arvon (mikä tarkoittaa osakekurssin 24,7 dollaria / osake)
- Alin 4,1x-kerroin tarkoittaa 1,1 miljardin dollarin arvoa (mikä tarkoittaa, että osakekurssi on 9,3 dollaria / osake)
edellä, Boxille käytetty myyntiennuste on 248,38 miljoonaa dollaria.
Yritysarvon rajoitukset myyntiin
EV / Myynti on hyvä mittari sen selvittämiseksi, sijoitetaanko yritykseen vai ei. Se perustuu kuitenkin moniin muuttujiin, jotka voivat muuttua muutamassa päivässä. Ja ei ole suositeltavaa, että sijoittajat ovat riippuvaisia yhdestä suhteesta sijoituspäätöksen tekemiseksi. Sijoittajien tulisi mennä eteenpäin ja etsiä erilaisia suhteita saadakseen konkreettisia tietoja ennen kuin sijoittavat rahansa mihin tahansa sijoitukseen.
Lopulta
Jos tiedät kuinka laskea EV, sinun ei pitäisi koskaan pankkia vain markkina-arvosta, koska velka tulisi myös ottaa huomioon yhtälössä.
Yritysarvon ja myynnin suhde -video
Hyödyllisiä viestejä
- Liikevoittomarginaali
- Suhdeanalyysi
- P / CF
- PEG useita
