Mitä ovat swapit rahoituksessa?
Rahoitusvaihtosopimuksiin sisältyy kahden tai useamman osapuolen välinen sopimus johdannaissopimuksesta, johon sisältyy ennalta määriteltyyn nimelliseen pääomaan perustuva kassavirran vaihtaminen, joka yleensä sisältää koronvaihtosopimuksia, jotka ovat vaihtuvakorkoisten kiinteäkorkoisten vaihtoja ja valuutanvaihtosopimus, joka on yhden maan kiinteän valuuttakurssin vaihto toisen maan vaihtuvalla valuuttakurssilla jne.
Esimerkki
Ymmärretään se esimerkin avulla.
EDU Inc. tekee rahoitussopimuksen CBA Inc: n kanssa, jossa he ovat sopineet vaihtavansa kassavirrat, jolloin vertailukohteeksi saadaan LIBOR, jossa EDU Inc. maksaa kiinteän 5 prosentin koron ja saa vaihtuvakorkoisen LIBOR + 2% CBA: lta. Inc.
Jos näemme, tässä rahoitussopimuksessa on kaupan kaksi osaa molemmille osapuolille.
- EDU Inc. maksaa kiinteän 5 prosentin koron ja saa vaihtuvan koron (vuotuinen LIBOR + 2%), kun taas CBA Inc. tuottaa vaihtuvakorkoista (vuotuinen LIBOR + 2%) ja saa kiinteän prosenttiosuuden (5%).
Tämän ymmärtämiseksi tarkastellaan nyt numeerista.
Oletetaan edellisessä esimerkissä, että molemmat osapuolet ovat tehneet swap-sopimuksen yhdeksi vuodeksi, jonka nimellinen pääoma on Rs 1 00 000 / - (koska kyseessä on koronvaihtosopimus, pääomaa ei siis vaihdeta). Ja yhden vuoden kuluttua yhden vuoden LIBOR on vallitsevilla markkinoilla 2,75%.
Analysoimme kahden skenaarion kassavirrat:
- Kun yhden vuoden LIBOR on 2,75%,
- Kun yhden vuoden LIBOR nousi 50 peruspistettä 3,25 prosenttiin
Skenaario 1 (Kun yhden vuoden LIBOR on 2,75%)
Skenaario 2 (Kun yhden vuoden LIBOR on 3,25%)
Edellä olevaa kassavirtojen vaihtoa ajatellen tulee mielestämme selvä kysymys, miksi rahoituslaitokset tekevät swap-sopimuksen. Ensimmäisessä skenaariossa on selvästi nähtävissä, että kiinteästi maksava osapuoli hyötyy vaihtosopimuksista. Kuitenkin, kun yhden vuoden LIBOR nousi 50 peruspistettä 5,25 prosenttiin, se oli tappiollinen samasta swap-sopimuksesta.
Vastaus tähän on suhteellinen korkoetu molemmille osapuolille.
Vertaileva etu
Vertailukorkoetu viittaa siihen, että kun jommallakummalla lainanottajasta on suhteellinen etu joko kiinteän tai vaihtuvakorkoisilla markkinoilla, sitä parempi heidän vastuunsa on tekemällä swapeja. Se alentaa periaatteessa molempien osapuolten kustannuksia. Suhteellisen edun perusteluissa oletetaan kuitenkin, että luottoriskiin ei liity, ja varoja voidaan lainata Swapin aikana.
Oletetaan, että vertailevan korkoedun ymmärtämiseksi EDU Inc: llä ja CBA Inc.: llä on omat lainakapasiteettinsa sekä kiinteillä että kelluvilla markkinoilla (kuten alla olevassa taulukossa mainitaan).
| Yhtiö | Kiinteiden markkinoiden lainanotto | Kelluvien markkinoiden lainanotto |
| EDU Inc. | 4.00% | Vuosi LIBOR-0,1% |
| CBA Inc. | 5,20% | Vuosi LIBOR + 0,6% |
Yllä olevasta taulukosta voimme nähdä, että EDU Inc: llä on ehdoton etu molemmilla markkinoilla, kun taas CBA Inc.: llä on suhteellinen etu vaihtuvakorkoisilla markkinoilla (koska CBA Inc. maksaa 0,5% enemmän kuin EDU Inc.). Olettaen, että molemmat osapuolet ovat tehneet vaihtosopimuksen sillä ehdolla, että EDU Inc. maksaa yhden vuoden LIBORin ja saa 4,35% vuodessa
Tämän sopimuksen kassavirrat on kuvattu alla olevassa taulukossa molemmille osapuolille.
| Kassavirrat EDU Inc: lle | |
| Saaminen Swap-sopimuksella | 4,35% |
| Maksetaan vaihtosopimuksella | LIBOR |
| Maksetaan kiinteiden markkinoiden lainana | 4.00% |
| Nettovaikutus | LIBOR-0,35% |
| Kassavirrat EDU Inc: lle | |
| Saaminen Swap-sopimuksella | LIBOR |
| Maksetaan Swap-sopimuksessa | 4,35% |
| Maksetaan vaihtuvilta markkinoilta | LIBOR + 0,6% |
| Nettovaikutus | 4,95% |
Edellä olevia kassavirtoja tarkasteltaessa voidaan sanoa, että EDU Inc: n nettokassavirta on LIBOR - 0,35% vuodessa, mikä antaa sille edun 0,25% , jonka EDU Inc. joutui maksamaan, jos se meni suoraan kelluville markkinoille eli LIBOR - 0,1%.
CBA Inc: n toisessa skenaariossa nettokassavirta on 4,95% vuodessa, mikä antaa sille 0,25 prosentin edun kiinteiden lainojen markkinoilla, jos se olisi mennyt suoraan, 5,20%.
Rahoitusalan vaihtotyypit
Rahoitusmaailmassa on useita vaihtotyyppejä. Ne ovat hyödyke, valuutta, volatiliteetti, velka, luottoriskit, palautettavat, swapit, koronvaihtosopimukset, osakkeiden swapit jne.
Tarkastelemme valuutanvaihtoa yksityiskohtaisesti myöhemmin tässä artikkelissa.
Rahoitusalan vaihtosopimusten arvostus
Koska tiedämme, että Swap ei ole muuta kuin sarja tai joukkovelkakirjojen yhdistelmä molemmille vastapuolille, joten myös sen arvostaminen on helppoa.
Oletetaan esimerkiksi, että kaksi vastapuolta A ja B tekevät swap-sopimuksen, jossa A maksaa kiinteän ja vastaanottajan (katso kuva 2 alla). Tässä järjestelyssä, jos näemme, A: lle on kaksi joukkovelkakirjoja.
- A on lyhyt kiinteän kuponkimaksun joukkolainasta ja
- Pitkä kelluva kuponki, joka maksaa joukkovelkakirjan.
Minkä tahansa ajankohdan aikana kiinteän koronmaksua varten vaihdon arvo on jäljellä olevan vaihtuvakorkoisen maksun nykyarvon ja jäljellä olevan kiinteäkorkoisen maksun ( B- float - B- kiinteä ) nykyarvon ero . Kun taas kiinteän nopeuden vastaanotin, arvo Swap on erosta nykyisen arvon jäljellä jäävän kiinteän maksuna ja nykyarvon jäljellä vaihtuva- maksu ( B kiinteä - B kellua). Voimme laskea Swap-arvon kummallekin osapuolelle ja selvittää sitten helposti toisen, koska swap on johdannaissopimus, ja tiedämme, että johdannainen on nollasumupeli, jossa yhden osapuolen voitto on yhtä suuri ja päinvastainen kuin toisen menetys. Näin ollen swap-sopimuksen arvon kaava voidaan tiivistää seuraavasti:
- Vaihtosopimuksen arvo (kelluva ratepayer) = jäljellä olevan kiinteäkorkoisen maksun PV ( kiinteä B ) - jäljellä olevan vaihtuvakorkoisen maksun (B kelluva ) tai B kiinteän arvon B
- Arvo Swap sopimuksen (ja Fixed veronmaksaja) = PV jäljellä float maksuna (B float ) - arvo jäljellä kiinteän maksuna (B kiinteä ) tai B float - B
Tässä yhteydessä on huomattava, että selvityspäivänä kelluvan kuponkilainan arvo on aina yhtä suuri kuin nimellinen pääoma, koska maksupäivän kuponkikorko on YTM tai joukkovelkakirjalaina on nimellislaina.
Esimerkki
Oletetaan, että A & B tekee vaihtosopimuksen kahdeksi vuodeksi, jolloin A maksaa kiinteästi (tässä A on lyhyt kiinteän kuponkimaksun joukkolainasta) 4%: n korolla ja saa LIBOR: n B. haluaa irtisanoa sopimuksen välittömästi.
Nimellinen pääoma on Rs. 1 000 000 / - ja kahden vuoden LIBOR on 4,5%.
Skenaario -1 (jos osapuoli A maksaa kiinteästi)
Tässä tapauksessa, koska swap-sopimuksen oli tarkoitus päättyä kahden vuoden kuluttua, mutta vastapuolet irtisanoivat sen vasta vuoden kuluttua. Siksi meidän on arvostettava vaihtosopimus vuoden lopussa.
Yllä olevan kaavan mukaisesti arvo Swap = B float - Bfixed , Where,
Afloat = kaikkien jäljellä olevien vaihtuvakorkoisten maksujen PV ja
B kiinteät = jäljellä olevan kiinteäkorkoisten maksujen PV.
Laskelmat:
B- float = koska arvostamme vaihtosopimusta selvityspäivänä, vaihtuvakorkoisen maksun PV olisi nimellinen pääoma eli Rs 100000 / -. Lisäksi oletetaan, että toimituspäivänä kuponkimaksu on suoritettu pitkälle osapuolelle.
Siksi B- kelluva = Rs 100000 / -
B kiinteä = A: n toisen vuoden suorittaman kiinteän maksun kokonaismäärä on Rs 100000 / - ja korko Rs 4000 / - (100000 * 0,04). Tämä summa on diskontattava kahden vuoden LIBOR-arvolla, eli 4,5 prosentilla.
(P + C) * e -r * t = (100000 + 4000) * e -0,045 * 1
= 99423,74
Siksi B kiinteä = 99423,74
Vaihtosopimusten arvo = Rs 100000 - Rs 99423,74
= Rs 576,26
Skenaario -2 (jos osapuoli A maksaa float)
Edellä olevan kaavan mukaisesti Swap = B kiinteä - B kelluva arvo,
Laskelmat:
B float = Tässäkin vaihtuvakorkoisen maksun PV olisi nimellinen pääoma eli Rs 100000 / - kuten arvostamme Swapia selvityspäivänä.
Siksi B kelluu = Rs 100000 / -.
Kiinteä B = kiinteä kokonaismaksu, jonka B maksaa toisen vuoden ajan, on Rs 100000 / - ja korko Rs 4000 / - (100000 * 0,04). Alennamme tämän määrän kahden vuoden LIBOR: lla, eli 4,5 prosentilla.
(P + C) * e -r * t = (100000 + 4000) * e -0,045 * 1
= 99423,74
Siksi B kiinteä = 99423,74
Vaihtosopimusten arvo = Rs 99423,74 - Rs 100000
= - Rs 576,26
Edellä selitetyissä skenaarioissa olemme nähneet swapien arvostuksen selvityspäivänä. Mutta entä jos sopimusta ei irtisanota selvityspäivänä?
Vaihtosopimusten arvostus - ennen selvityspäivää
Katsotaanpa, miten arvostus tapahtuu, jos sopimusta ei irtisanota selvityspäivänä.
Kiinteän jalan maksun arvon on pysyttävä samana kuin edellä on selitetty. Mutta kelluvan jalan arvostus on hieman muuttunut. Täällä, koska emme ole maksupäivänä, vaihtuvakorkoisen maksun diskonttaus on nimellinen pääoma + vaihtuva korko-maksu jäljellä olevan ajanjakson ajan .
Katsotaanpa esimerkkiä.
Oletetaan, että A & B tekee vaihtosopimuksen kahdeksi vuodeksi, jolloin A maksaa kiinteästi (tässä A on lyhyt kiinteän kuponkimaksun joukkolainasta) 4 prosentin korolla ja saa LIBORin B: ltä. Puolentoista vuoden kuluttua molemmat osapuolet haluavat irtisanoa sopimus välittömästi.
Nimellinen pääoma on Rs. 1 000 000 / - ja kahden vuoden LIBOR on 4,5%.
Vaihtosopimusten arvo = B kelluva - B kiinteä, Missä,
B- float = kaikkien jäljellä olevien vaihtuvakorkoisten maksujen PV ja B kiinteät = jäljellä olevan kiinteäkorkoisten maksujen PV.
B -vaihtuvuus = koska arvostus tapahtuu kuusi kuukautta ennen selvitystä, vaihtuvakorkoisen maksun PV olisi nimellinen pääoma eli Rs 100000 / - plus vaihtuvan koron kuponkimaksu, joka erääntyy seuraavan kuuden kuukauden aikana. Sama voidaan selvittää käyttämällä kahden vuoden LIBOR-käyrää.
(P + C) * e -r * t = (100000 + 4500) * e -0,045 * 0,5
= 102175,00
Siksi B kelluu = Rs 102175,00
B kiinteä = A: n toisen vuoden suorittama kiinteä maksu on pääoman Rs 100000 / - ja koron Rs 4000 / - (100000 * 0,04). Tämä summa on diskontattava kahden vuoden LIBOR-summalla, eli 4,5 prosentilla kuuden kuukauden ajan, koska sopimuksen voimassaoloaika on jäljellä kuusi kuukautta.
(P + C) * e -r * t = (100000 + 4000) * e -0,045 * 0,5
= 101686,12
Siksi B kiinteä = 101686,12
Vaihtosopimusarvo = Rs 102175 - Rs 101868,12
= Rs 488,88
Mitä ovat valuutanvaihtosopimukset finanssissa?
Kuten koronvaihtosopimus (kuten edellä on selitetty), valuutanvaihtosopimukset (tunnetaan myös nimellä ristikkäiset valuutanvaihtosopimukset) on johdannaissopimus tiettyjen kassavirtojen vaihtamiseksi ennalta määrätyksi ajaksi. Perusero on tässä, että valuutanvaihtosopimuksissa pääoma vaihdetaan (ei pakollinen) sopimuksen alkaessa ja eräpäivänä, ja kassavirrat eri valuutoissa tuottavat siten suuremman luottoriskin.
Toinen ero tämäntyyppisten swapien välillä on, että koronvaihtosopimuksessa kassavirrat nettoutetaan maksuhetkellä, kun taas valuutanvaihtosopimuksessa samaa ei nettota, vaan vaihdetaan tosiasiallisesti osapuolten välillä.
Valuutanvaihtojärjestelmien mekaniikka
Oletetaan, että kaksi yritystä, EDU Inc. (kotipaikka Yhdysvalloissa) ja CBA Inc. (Intiassa), ovat tehneet valuutanvaihtosopimuksia, joissa EDU Inc. maksaa 5% INR: nä ja saa 4% USD: nä (ja CBA Inc. maksaa 4%) Yhdysvaltain dollareina ja saa 5% INR: nä) joka vuosi seuraavien kahden vuoden ajan (katso Kuva: 3 ). Sopimuksen alussa molemmat osapuolet vaihtoivat tietyn määrän pääomia (EDU Inc. vaihtoi 80000 USD ja CBA Inc. 100000 INR). Nykyinen spot-korko on 65 INR / USD.
Täällä EDU Inc. maksaa jokaisena maksupäivänä CBA Inc.: lle 5000 INR (100000 * 0,05) ja saa CBA Inc: ltä 3200 USD (80000 * 0,04). Lisäksi sopimuksen päättyessä molemmat osapuolet vaihtavat pääoman, eli EDU Inc. maksaa 100000 INR ja CBA Inc. 80000 USD.
Rahoituksen valuutanvaihtosopimusten arvostus
Valuutanvaihtosopimukset arvostetaan samalla tavalla kuin koronvaihtosopimukset käyttäen DCF-menetelmää (joukkolainamenetelmä). Siten,
Valuutanvaihtosopimusten arvo (pitkä yhdessä joukkovelkakirjassa) = B pitkä valuutassa - S o * B lyhyt valuutassa ,
Valuutanvaihtosopimusten arvo (lyhyt yhdelle joukkolainalle) = B lyhyt valuutalle - S o * B pitkä valuutalle, missä
S 0 = valuutan spot-kurssi
Ymmärretään tämä numeerisen avulla.
Oletetaan, että edellä oleva esimerkki huomioon ottaen Intian korko on 6% ja Yhdysvalloissa 4%. Oletetaan, että korko pysyy vakiona koko Swap-sopimuksen ajan koko taloudessa. Valuuttakurssit ovat 65 INR / USD .
Ennen kuin aloitat swap-sopimuksen arvostamisen, tarkista ensin alla olevan taulukon kassavirrat:
* Alennustekijä on saapunut kaavan e -r * t kautta
# Kassavirran PV on saapunut kaavan kassavirrat * diskontatekijä
Kuten edellä mainittiin, valuutanvaihtosopimusten arvostus tapahtuu myös diskontatun kassavirran avulla. Siksi laskemme tässä kassavirran kokonaissumman molemmissa valuutoissa.
INR-kassavirran PV = 53820,36 INR
Yhdysvaltain dollarin kassavirran PV = 28182,30 USD
Koska EDU Inc. on pitkä USD: llä ja lyhyt INR: llä,
Vaihtosopimusten arvo = B USD - S 0 * B INR
= 28182,30 - (1/65) * 53820,36
= 28182,30 - 828,01 = 27354,49
Pähkinänkuoressa
- Se on OTC-johdannaissopimus kahden osapuolen välillä, jotka vaihtavat kassavirtajoukon toisen kanssa ennalta määrätyllä kurssilla tietyn ajan.
- Swap-sopimuksen mukaan toinen osapuoli vaihtaa kiinteät kassavirrat vastineeksi toisen vastapuolen vaihtamille kelluville kassavirroille.
- Yleisimmät rahanvaihtosopimukset ovat korko- ja valuutanvaihtosopimukset.
- Tavallinen vaniljan koronvaihtosopimus vaihtaa kiinteäkorkoisen vaihtuvakorkoisen maksun swap-ajanjakson aikana.
- Vaihtosopimus vastaa kahden joukkolainan samanaikaista positiota.
- Vertailukorkoetu viittaa siihen, että kun jommallakummalla lainanottajasta on suhteellinen etu joko kiinteillä tai vaihtuvakorkoisilla markkinoilla, sitä parempi heidän vastuunsa on tekemällä Swap.
- Kiinteäkorkoisen vastaanottimen vaihdon arvo on jäljellä olevan kiinteäkorkoisen maksun nykyarvon ja jäljellä olevan vaihtuvakorkoisen maksun nykyarvon ero, ja vaihtuvakorkoisen vastaanottaja on erotus jäljellä olevan vaihtuvakorkoisen maksun nykyarvo ja jäljellä olevan kiinteäkorkoisen maksun nykyarvo.
- Valuutanvaihtosopimukset vaihtavat kassavirtoja eri valuutoissa sekä pääoman määrän alussa ja eräpäivänä, vaikkakaan ei pakollista.
