Käänteisen tuottokäyrän merkitys
Käänteinen tuottokäyrä on kaavio, joka kuvaa pitkäaikaisia velkainstrumentteja, jotka tuottavat vähemmän tuottoa kuin lyhyet. Se on harvinainen ilmiö ja yleensä edeltää taloudellista erittelyä. Siksi ne tunnetaan myös kriisin ennustajina. Itse asiassa niitä pidetään usein finanssikatastrofin ennustajina näiden kahden historiallisen korrelaation vuoksi. Paras esimerkki on tuoton kääntäminen ennen vuoden 2007 suurta finanssikriisiä.
Mikä on normaali tuottokäyrä?
Normaali tuottokäyrä on käyrä, joka kuvaa lyhytaikaisen joukkovelkakirjalainan tuottoa pienemmällä tuotolla verrattuna saman luokan pitkäaikaisiin joukkovelkakirjoihin. Käyrä laskee ylöspäin osoittamaan tuottojen nousua, koska sijoittaja odottaa suurempaa korvausta pitkällä aikavälillä, mikä lisää epävarmuustekijöitä. Siksi nouseva käyrä, normaalia tuottokäyrää kutsutaan myös positiiviseksi tuottokäyräksi.
Miksi käyrä muuttuu käänteiseksi?
Velkapaperit ovat luonteeltaan hyvin herkkiä valtion politiikoille ja koroille. Vaikka lyhytaikaiset joukkolainat reagoivat korkoihin paremmin kuin pitkäaikaiset, pitkäaikaiset joukkolainat ovat herkempiä inflaatio-odotuksille taloudessa kuin lyhyemmillä. Siksi mitä korkeampi odotettu inflaatio, sitä korkeammat ovat tuotot seurauksena siitä, että sijoittajat vaativat suhteellista tuottoa inflaation kompensoimiseksi.
Siksi kun korot korotetaan, tuotot nousevat, koska sijoittajat saattavat houkutella muita riskialttiita varoja. Kuitenkin, kun inflaationäkymät ovat pitkällä aikavälillä vakaat, he ovat taipuvaisia kohti pitkäaikaisia joukkovelkakirjalainoja vaatimattomista tuotoista riippumatta. Tämä nostaa pitkäaikaisten joukkovelkakirjojen hintoja entisestään ja alentaa siten jatkuvasti tuottoja.
Vaihtoehtoisesti talouden heikkenemisen ja taantuman myötä sijoittajat houkuttelevat edelleen pitkäaikaisia valtion joukkovelkakirjoja sijoittamaan rahansa turvasatamaan laskevia osakemarkkinoita vastaan. Pitkän aikavälin joukkovelkakirjalainan korkean kysynnän suorana seurauksena tuotot alkavat romahtaa, jolloin käyrä on käänteinen.
Kuinka käänteinen tuottokäyrä vaikuttaa investointeihin?
Käänteinen tuotto osuu eniten velkasijoittajille. Se syö riskipreemion pitkäaikaisille sijoittajille, antaen heille paremman aseman lyhyellä aikavälillä. Varainhallinnan ja muiden yritysvelkojen välinen erotus kaventuu, ja siksi on järkevää analysoida ja sijoittaa vähemmän riskiä tarjoavaan joukkovelkakirjalainan. Tällaisessa tilanteessa valtion arvopaperit tuottavat melkein samanlaisia tuottoja kuin roskapostiluokka, vaikkakin pienemmällä riskillä.
Itse asiassa käyrän kääntyessä pankkien ja yritysten, jotka hyödyntävät lähellä olevaa korkoa, ottamalla lainaa ja antamalla sitten pitkäaikaisia korkoja, voittomarginaali laskee. Inversiolla on kuitenkin yllättäen positiivinen vaikutus myös muutamiin elintarvikkeisiin, öljyyn ja muihin kestokulutustuotteisiin, koska sijoittajat houkuttelevat taantumavarastoja laskusuhdanteissa ja näihin osakkeisiin vaikuttaa usein vähiten.
Tärkeä muistiinpano
Yleensä pitkäaikaiset joukkovelkakirjat tarjoavat korkeita tuottoja. Pitkän aikavälin tuotot voivat kuitenkin laskea yleisten korkojen laskiessa. Lyhytaikaiset joukkovelkakirjalainat tuottavat uudelleensijoitusriskistä riippumatta korkeamman tuoton kuin pitempiaikaiset arvopaperit tällaisten laskusuhdanteiden aikana. Tuottokäyrä on erittäin reaktiivinen talouden tilaan.
Normaali käyrä voi pysyä niin kauan kuin talous kasvaa; se voi kuitenkin alkaa erota taloudellisen toiminnan hidastuessa. Yksi tärkeimmistä syistä tähän yhteistyöhön on se, miten markkinatoimijat ajattelevat, että pääomasijoitukset painavat tulevia taloudellisia muutoksia tai stimuloivat taloutta kokonaisuutena.
Tuottoja liikuttavat talouden kysyntä ja tarjonta. Kun talous siirtyy taantumaan ja kun korkotaso on etelässä, sijoittajat ovat taipuvaisempia kohti pitkäaikaisia arvopapereita korkeamman tuoton lukitsemiseksi. Pitkäaikaisten arvopapereiden lisääntyneen kysynnän seurauksena hinnat nousevat pakottaen tuotot laskemaan. Ja kun lyhytaikaisten arvopapereiden kysyntä laskee, sen tuotot todella kasvavat.
Bottom Line
Käänteinen tuottokäyrä on ollut toisinaan ainutlaatuinen ilmiö, joka johtuu suurelta osin 1990-luvulta lähtien pitkittyneistä talouden taantumavälistä. Käänteiset käyrät ovat tärkeä osa suhdanteita, jotka johtavat talouden laskusuhdanteeseen. He ovat historiallisesti antaneet oikea-aikaisia signaaleja taloudellisista muutoksista ja osoittaneet markkinoiden mielipiteitä nykyisestä taloudellisesta tilanteesta.
Pelkästään perustietoon perustuvaa markkinaa on vaikea ylittää. Mikään ei voi olla tarkka ennuste korkomuutoksille, paitsi itse hallitus, tuottotason liikkeellelähtöinen seuraaminen voi auttaa sijoittajia ennakoimaan talouden keskipitkän aikavälin muutokset. Siksi on tärkeää, että sijoittajat tekevät varovaisia päätöksiä hyödyntämällä mahdollisimman arvokkaita työkaluja, kuten tuottokäyrä.
