Riskisopeutettu tuotto on tekniikka, jolla mitataan ja analysoidaan sijoituksen tuotto, jonka rahoitus-, markkina-, luotto- ja operatiiviset riskit analysoidaan ja mukautetaan, jotta henkilö voi tehdä päätöksen, onko sijoitus sen kaikkien arvoinen. se aiheuttaa sijoitetulle pääomalle.
Miksi sijoitamme rahaan? Yksinkertainen. Niittää palaa. Mutta olemmeko koskaan ajatelleet, onko tuotto riittävän perusteltu riskitekijöiden kannalta? Vaikka ihmisillä on yleensä tämä käsitys rahan tuottavasta tuotosta, riski on usein unohdettu. Tuotto ei ole muuta kuin sijoitetun ylijäämän voitot: ansaittu ero. Puhtaasti taloudelliselta kannalta se on menetelmä voiton huomioon ottamiseksi suhteessa sijoitettuun pääomaan.
Tässä artikkelissa käsitellään riskisopeutettuja tuottoja yksityiskohtaisesti -
- Kuinka riski määritellään?
- Riskisopeutetut tuotot ja niiden merkitys
- # 1 - Sharpe-suhde (riskikorjattu tuotto)
- # 2 - Treynor-suhde (riskikorjattu tuotto)
- # 3 - Jensenin alfa (riskisopeutettu tuotto)
- # 4 - R-neliö (riskikorjattu tuotto)
- # 5 - Sortino-suhde (riskikorjattu tuotto)
- # 6 - Modigliani-riskisopeutettu suorituskyky
- Riskisopeutetut tuotot - Sharpe-suhde vs Treynor-suhde vs Jensenin alfa
- Johtopäätös
Kuinka riski määritellään?
Sijoitusriskin vakiomääritelmä on poikkeama odotetusta tuloksesta. Se voidaan ilmaista absoluuttisina lukuina tai suhteessa esimerkiksi markkinoiden vertailuarvoon. Tämä poikkeama voi olla joko positiivinen tai negatiivinen. Jos sijoittaja aikoo saavuttaa korkeamman tuoton, pitkällä aikavälillä heidän on oltava avoimempia lyhytaikaisille volatiliteeteille. Volatiliteetin määrä riippuu sijoittajan riskinsietokyvystä. Riskisietokyky on vain taipumus ottaa epävakaus tiettyihin taloudellisiin olosuhteisiin, kun otetaan huomioon niiden psykologinen, henkinen helppous ja epävarmuus ja todennäköisyys saada aikaan suuria lyhytaikaisia tappioita.
Riskisopeutetut tuotot ja niiden merkitys
Riskisopeutettu tuotto hienosäätää sijoituksen tuottoa mittaamalla kuinka paljon riskiä tuoton tuottamiseen liittyy. Sijoitussalkut koostuvat osakkeista, sijoitusrahastoista ja ETF-rahastoista. Riskisopeutetun tuoton käsitettä käytetään vertaamaan eri riskitasoilla olevien salkkujen tuottoja vertailuarvoon, jolla on tunnettu tuotto- ja riskiprofiili.
Jos omaisuuserän riskimäärä on pienempi kuin markkinoilla, omaisuuden tuottoa riskittömän koron yläpuolella pidetään suurena voitona. Jos omaisuuserän arvo on korkeampi kuin markkinariskitaso, riskitöntä eroa tuottoa pienennetään.
Riskisopeutetut tuotot ovat ratkaisevan tärkeitä, koska ne auttavat ratkaisemaan kolme suurta ongelmaa:
Riskisopeutettujen tuottojen laskennassa käytetään pääasiassa kuutta yleisimmin käytettyä menetelmää. Tarkastelemme niitä yksityiskohtaisesti alla -
# 1 - Sharpe-suhde (riskikorjattu tuotto)
Sharpe-suhde tarkoittaa, kuinka hyvin omaisuuden tuotto korvaa sijoittajalle otetun riskin. Kun verrataan kahta omaisuutta yhteiseen vertailuarvoon, se, jolla on korkeampi Sharpe-suhde, tarjoaa paremman tuoton samalle riskille (tai vastaavasti saman tuoton pienemmälle riskille). Nobel-palkinnon voittaja William F. Sharpe kehitti vuonna 1966, Sharpe-suhde määritellään keskimääräiseksi tuotoksi, joka ylittää riskittömän osuuden volatiliteetti- tai kokonaisriskiyksikköä kohti, eli keskihajonta. Sharpe-suhteesta on tullut yleisimmin käytetty menetelmä riskikorjatun tuoton laskemisessa; se voi kuitenkin olla tarkka vain, jos tiedoilla on normaali jakauma.
- Rp = Odotettu salkun tuotto
- Rf - riskitön korko
- Sigma (p) = Salkun keskihajonta
Sharpe-suhde voi myös auttaa määrittämään, johtuuko arvopaperin ylimääräinen tuotto harkitusta sijoituspäätöksestä vai vain liian suuresta riskistä. Vaikka yksi rahasto tai arvopaperi voi saada korkeamman tuoton kuin muut vastineet, sijoitusta voidaan pitää hyvänä, jos näillä korkeammilla tuotoilla ei ole lisäriskiä. Mitä enemmän Sharpe-suhde, sitä parempi on sen riskisopeutettu suorituskyky.
Esimerkki Sharpe-suhde
Oletetaan, että S&P 500: n (markkinat) 10 vuoden vuotuinen tuotto on 10%, kun taas valtion velkasitoumusten keskimääräinen vuotuinen tuotto (hyvä riskitön korko) on 5%. Keskihajonta on 15% 10 vuoden jaksolla.
| Johtajat | Keskimääräinen vuotuinen tuotto | Salkun keskihajonta | Sijoitus |
| Rahasto A | 10% | 0,95 | III |
| Rahasto B | 12% | 0,30 | Minä |
| Rahasto C | 8% | 0,28 | II |
- Markkinat = (.10 -05) /0,15 = 0,33
- (Rahasto A) = (0,10 -0,0) / 0,95 = 0,052
- (Rahasto B) = (0,12 -0,5) / 0,30 = 0,233
- (Rahasto C) = (.08 -05) /0.28 = .0.107
# 2 - Treynor-suhde (riskikorjattu tuotto)
Treynor on mitattu tuotto, joka ylittää tuoton, joka olisi voitu ansaita sijoituksesta, jolla ei ole hajautettavaa riskiä. Lyhyesti sanottuna se on myös palkkataso-volatiliteettisuhde, aivan kuten Sharpe-suhde, mutta vain yhdellä erolla. Se käyttää beetakerrointa standardipoikkeamien sijasta.
- Rp = Odotettu salkun tuotto
- Rf - riskitön korko
- Beta (p) = Portfolio-beeta
Tämä Jack L. Treynorin kehittämä suhde määrittää, kuinka menestyksekkäästi sijoitus tuottaa korvausta sijoittajille, ottaen huomioon sijoituksen luontaisen riskin. Treynor-suhde riippuu Betasta - joka kuvaa sijoituksen herkkyyttä markkinoiden liikkeille - riskin arvioimiseksi. Treynor-suhde perustuu olettamukseen, että riskille, joka on olennainen osa koko markkinaa (kuten Beeta edustaa), on määrättävä sakko, koska hajauttaminen ei voi poistaa sitä.
Kun Treynor-suhdeluvun arvo on korkea, se on merkki siitä, että sijoittaja on tuottanut korkean tuoton jokaisesta ottamastaan markkinariskistä. Treynor-suhde auttaa ymmärtämään, kuinka kukin salkun sijoitus toimii. Tällä tavalla sijoittaja saa myös käsityksen siitä, kuinka tehokkaasti pääomaa käytetään.
Katso myös CAPM Beta
Treynor-suhde-esimerkki
Oletetaan, että S&P 500: n (markkinat) 10 vuoden vuotuinen tuotto on 10%, kun taas valtion velkasitoumusten keskimääräinen vuotuinen tuotto (hyvä riskitön korko) on 5%.
| Johtajat | Keskimääräinen vuotuinen tuotto | Beeta | Sijoitus |
| Rahasto A | 12% | 0,95 | II |
| Rahasto B | 15% | 1.05 | Minä |
| Rahasto C | 10% | 1.10 | III |
- Markkinat = (.10 -05) / 1 = .05
- (Rahasto A) = (.12 -05) /0,95 = .073
- (Rahasto B) = (.15 -05) /1.05 = .095
- (Rahasto C) = (.10 -05) / 1,10 = 0,045
# 3 - Jensenin alfa (riskisopeutettu tuotto)
Alfaa pidetään usein aktiivisena sijoitetun pääoman tuottona. Se määrittää sijoituksen kehityksen vertailuarvona käytettyyn markkinaindeksiin nähden, koska niiden katsotaan usein edustavan markkinoiden kokonaisuutta. Rahaston ylimääräinen tuotto vertailuindeksin tuottoon on rahaston alfa. Pohjimmiltaan alfa-kerroin osoittaa, kuinka sijoitus on suoriutunut sen jälkeen, kun on otettu huomioon siihen liittyvä riski:
- Rp = Odotettu salkun tuotto
- Rf - riskitön korko
- Beta (p) = Portfolio-beeta
- Rm = markkinoiden tuotto
Alpha <0: sijoitus on ansainnut liian vähän riskilleen (tai oli liian riskialtista tuottoa varten)
Alpha = 0: sijoitus on tuottanut riskin riittävän tuoton
Alpha> 0: sijoituksen tuotto ylittää palkkion otetusta riskistä
Jensenin alfaesimerkki
Oletetaan, että salkun tuotto oli 17% edellisenä vuonna. Tämän rahaston arvioitu markkinaindeksi tuotti 12,5%. Rahaston beeta suhteessa samaan indeksiin on 1,4 ja riskitön korko 4%.
Jensenin alfa = 17 - (4 + 1,4 * (12,5-4))
= 17 - (4 + 1,4 * 8,5) = = 17 - (4 + 11,9)
= 1,1%
Kun otetaan huomioon beeta 1,4, rahaston odotetaan olevan riskialttiita kuin markkinaindeksi ja ansaitsevan siten enemmän. Positiivinen alfa on osoitus siitä, että salkunhoitaja ansaitsi huomattavia tuottoja kompensoidakseen vuoden aikana ylimääräisen riskin. Jos rahasto olisi tuottanut 15%, laskettu Alpha olisi -0,9%. Negatiivinen alfa osoittaa, että sijoittaja ei ansainnut riittävää tuottoa kannetulle riskimäärälle.
# 4 - R-neliö (riskisopeutettu tuotto)
R-neliö on tilastollinen mittari, joka edustaa prosenttiosuutta rahaston tai arvopaperin liikkeistä, joka perustuu vertailuindeksin liikkeisiin.
- R-neliöarvot vaihtelevat 0: sta 1: een ja ne ilmoitetaan yleisesti prosentteina 0: sta 100%: iin.
- R-neliö 100% tarkoittaa, että kaikki turvallisuuden liikkeet voidaan täysin perustella indeksin liikkeillä.
- Korkea R-neliö, välillä 85% ja 100%, osoittaa, että rahaston tulosmallit heijastavat indeksin kehitystä.
Vahva ylitysteho yhdistettynä hyvin alhaiseen R-neliösuhteeseen tarkoittaa kuitenkin sitä, että tarvitaan enemmän analyysejä suorituskyvyn syyn tunnistamiseksi.
# 5 - Sortino-suhde (riskikorjattu tuotto)
Sortino-suhde on vaihtelu Sharpe-suhteesta. Sortino ottaa salkun tuoton ja jakamalla sen salkun ”haittariskillä”. Laskuriski on tuoton volatiliteetti tietyn tason alapuolella, yleensä salkun keskimääräinen tuotto tai tuotto alle nollan. Sortino näyttää tuoton tuoton "laskuriskin yksikköä kohti".
Keskihajonta sisältää sekä ylös- että alaspäin suuntautuvan volatiliteetin. Useimmat sijoittajat ovat kuitenkin ensisijaisesti huolissaan laskevasta volatiliteetista. Siksi Sortino-suhde kuvaa realistisemman mitan rahastoon tai osakkeeseen upotetusta laskuriskistä.
- Rp = Odotettu salkun tuotto
- Rf - riskitön korko
- Sigma (d) = Negatiivisen omaisuuden tuoton keskihajonta
Esimerkki Sortinon suhteesta
Oletetaan, että sijoitusrahaston A vuotuinen tuotto on 15% ja negatiivinen poikkeama 8%. Sijoitusrahaston B vuotuinen tuotto on 12% ja negatiivinen poikkeama 5%. Riskitön korko on 2,5%.
Molempien rahastojen Sortino-suhdeluvut lasketaan seuraavasti:
- Sijoitusrahasto X Sortino = (15% - 2,5%) / 8% = 1,56
- Sijoitusrahasto Z Sortino = (12% - 2,5%) / 5% = 1,18
# 6 - Modigliani-riskisopeutettu suorituskyky
Tunnetaan myös nimellä Modigliani-Modigliani-mittari tai M2, sitä käytetään sijoitussalkun riskikorjatun tuoton saavuttamiseen. Sitä käytetään mittaamaan tuoton salkusta, joka on oikaistu rahaston / salkun riskin suhteen suhteessa vertailuarvoon (esim. Tietyt markkinat tai indeksit). Se on saanut osuutensa inspiraatiosta yleisesti hyväksytystä Sharpe-suhteesta; sillä on kuitenkin merkittävä etu olla prosenttiyksikön tuotto, mikä helpottaa tulkintaa.
M2 = R p - R m
- Rp on oikaistun salkun tuotto
- Rm on tuotto markkinoiden salkusta
Oikaistu salku on hallinnoitava salkku, joka oikaistaan siten, että sillä on kokonaisriski markkinoiden salkkuun nähden. Oikaistu salkku muodostetaan hallitun salkun ja riskittömän omaisuuden yhdistelmänä, jossa painot määritetään kantaman riskin mukaan.
Sharpe-suhde voi johtaa harhaanjohtavaan tulkintaan, kun se on negatiivinen, ja on myös vaikea verrata suoraan useiden instrumenttien Sharpe-suhdetta. Esimerkiksi, jos meillä on yksi Sharpe-suhde 0,50% ja toinen salkun suhde -0,50%, vertailu ei ehkä ole järkevää kahden salkun välillä. On helppo tunnistaa eron suuruus sijoitussalkkujen välillä, joiden M2-arvot ovat 5,2% ja 5,8%. 0,6%: n ero on vuoden riskikorjattu tuotto, jonka riskialttius on mukautettu vertailusalkun tuottoon.
Riskisopeutetut tuotot - Sharpe-suhde vs Treynor-suhde vs Jensenin alfa
Treynor-suhdetta, kuten Sharpe-suhdetta, käytetään tehokkaimmin sijoitustyökaluna eikä yksilöllisesti. Sijoittajat voivat vertailla rahastoja tai rahastosalkkuja erisuuruisilla markkinariskeillä selvittääkseen, miten ne sijoittuvat riskikorjatun tuoton mukaan. Suhde on erityisen hyödyllinen, kun verratut salkut tai rahastot verrataan samaan markkinaindeksiin tai kun rahastoa verrataan sen omaan vertailuindeksiin.
Sharpe-suhteeseen verrattuna Treynor-suhteen arvo on suhteellinen: korkeampi on parempi. Jensenin Alfaa voidaan sen sijaan käyttää vain absoluuttisessa yhteydessä. Alpha-merkki ja koko heijastavat rahastonhoitajan taitoja ja asiantuntemusta. Jotta mikä tahansa toimenpide olisi tehokas, vertailuindeksi on kuitenkin valittava asianmukaisesti tarkasteltavalle salkulle.
Usein johtaja voi esiintyä asiantuntijana palkkiojärjestelmäriskin perusteella, mutta taitamaton palkkatason ja kokonaisriskin perusteella. Sijoittajan, joka vertaa rahaston Treynor-suhdetta ja Sharpe-suhdetta, on ymmärrettävä, että merkittävä ero näiden kahden välillä voi olla osoitus salkusta, jolla on merkittävä osuus tyypillistä riskiä suhteessa kokonaisriskiin. Toisaalta täysin hajautettu salkku järjestetään identtisesti kahden suhdeluvun mukaan.
Jensenin alfa
| Johtajat | Keskimääräinen vuotuinen tuotto | Beeta | Sijoitus |
| Rahasto A | 12% | 0,95 | II |
| Rahasto B | 15% | 1.05 | Minä |
| Rahasto C | 10% | 1.10 | III |
Ensin lasketaan salkun odotettu tuotto:
- ER (A) = 0,05 + 0,95 * (0,1-0,05) = 0,0975 tai 9,75%
- ER (B) = 0,05 + 1,05 * (0,1-0,05) = 0,1030 tai 10,30% tuotto
- ER (C) = = 0,05 + 1,1 * (0,1-0,05) = 0,1050 tai 10,50% tuotto
Lasketaan sitten salkun alfa vähentämällä salkun odotettu tuotto todellisesta tuotosta:
- Alfa A = 12% - 9,75% = 2,25%
- Alfa B = 15% - 10,30% = 4,70%
- Alfa C = 10% - 10,50% = -0,50%
Johtopäätös
Riskisopeutettua tuottoa käytetään mittaamaan, kuinka paljon tuottoa sijoitussalkku tuottaa verrattuna riskiin, joka ilmaistaan yleensä lukuna, ja samaa voidaan soveltaa sijoitusrahastoihin, yksittäisiin arvopapereihin ja sijoituksiin salkut jne.
Riskisopeutettu tuotto vaihtelee henkilöittäin ja riippuu lukuisista tekijöistä, kuten riskinsietokyky, varojen saatavuus, valmius pitää positiota pitkään markkinoiden elpymisen kannalta. Jos sijoittaja tekee arviointivirheen, varmistetaan myös sijoittajien vaihtoehtoiset kustannukset ja verotuksellinen edellytys.
On olemassa useita tapoja, joilla sijoittaja voi parantaa riskisopeutettua tuottoa. Yksi yleisimmistä tavoista on säätää hänen osakepositioaan markkinoiden volatiliteetin mukaan. Volatiliteetin kasvu johtaa yleensä osakekannan laskuun tai päinvastoin. Rahastonhoitajat omaksuvat tämän strategian yhä enemmän välttääkseen suuria tappioita ja korostaakseen voittojen maksimointia.
Nämä toimenpiteet eivät kuitenkaan laske riskikorjattua tuottoa reaaliajassa. Suurin osa näistä suhdeluvuista käyttää historiallista riskiä laskennassa. Tämä on yksi tärkeimmistä porsaanreiistä, joihin useimmat asiantuntijat huomauttavat. Tosielämässä voi olla monia piileviä ja huomaamattomia riskejä, jotka voivat muuttaa sijoitusten sijoitusta. Tarkkoja riskikorjattuja tuottoja ei voi koskaan laskea, koska erityisiä sääntöjä ei ole. Riskisopeutetun tuottoprosentin käytön taustalla oleva ilmiö on, että sijoittaja voi periaatteessa luokitella ne alhaisimmasta korkeimpaan houkuttelevuuden suhteen.
