Mikä on vaihtoehdon mukautettu leviäminen?
OAS-Adjusted Spread (OAS) on tuottoero, joka lisätään vertailuindeksikäyrään hintavarmuuteen upotetulla optiolla. Tämä hajautus mittaa arvopaperin suorituskyvyn poikkeaman upotetun vaihtoehdon takana olevasta vertailuarvosta. Se on hyödyllinen määritettäessä monimutkaisten arvopapereiden, kuten asuntolainalla suojattujen arvopapereiden (MBS), vakuudellisten velkojen (CDO), vaihtovelkakirjalainojen ja optioihin upotettujen joukkovelkakirjojen, hintaa.
Option Adjusted Spread -kaava
Spread eroaa OAS: sta vain optiokustannusten suhteen.
Option-Adjusted Spread (OAS) = Z-leviäminen - Option Cost
Esimerkki vaihtoehdosta mukautetuista levityksistä (OAS)
Monte Carlon simulointimallia käyttämällä johdetaan kymmenen volatiliteettireittiä, ja kunkin polun paino on 10%. Kunkin reitin kassavirrat diskontataan lyhytaikaisilla koroilla plus korotuksella tällä reitillä. Kunkin reitin nykyarvo mainitaan alla:
| Nykyarvo, jos levitys on | ||||
| Polku | 70 bps | 75 bps | 80 bps | 85 bps |
| 1 | 92 | 90 | 85 | 83 |
| 2 | 74 | 71 | 67 | 65 |
| 3 | 68 | 64 | 61 | 59 |
| 4 | 77 | 75 | 70 | 68 |
| 5 | 96 | 90 | 86 | 83 |
| 6 | 74 | 71 | 67 | 65 |
| 7 | 86 | 84 | 81 | 79 |
| 8 | 90 | 87 | 84 | 80 |
| 9 | 80 | 78 | 75 | 72 |
| 10 | 85 | 82 | 78 | 75 |
Jos arvopaperin markkinahinta on 79,2 dollaria, mikä on optiokorjattu spread?
Jos arvopaperin markkinahinta on 75 dollaria, lasketaanko optiokorjattu spread?
Ratkaisu
Vakuuden teoreettinen arvo on kaikkien polkujen nykyarvon painotettu keskiarvo. Koska jokaisella polulla on sama paino, yksinkertaisen keskiarvon ottaminen antaisi samat tulokset.
| Nykyarvo, jos levitys on | ||||
| Polku | 70 bps | 75 bps | 80 bps | 85 bps |
| Kaikkien summa (X) | 822 | 792 | 754 | 729 |
| Polkujen määrä (Y) | 10 | 10 | 10 | 10 |
| Keskimääräinen PV (X / Y) | 82.2 | 79.2 | 75.4 | 72,9 |
Jos arvopaperin markkinahinta on 79,2 dollaria, vastaava OAS on 75 bps .
Jos arvopaperin markkinahinta on 75 dollaria, optiokohtainen erotus lasketaan lineaarisella interpoloinnilla.
Ero bps (2 käytettävissä olevan PV: n välillä)
- = 75-80
- = -5 bps
PV: n ero (2 käytettävissä olevan bps: n välillä)
- = 75,4 - 72,9
- = 2,5 dollaria
Lisä OAS (perusta 80 bps)
- = -5 * (75,4-75) / 2,5
- = -0,8 bps
OAS Levitä, kun hinta on 75 dollaria
- = 80 - (-0,8) bps
- = 80,8 bps
Tärkeitä tietoja optiosopeutetusta levityksestä
- Optiovapaiden joukkovelkakirjojen hinta voidaan helposti mitata diskonttaamalla kassavirrat vertailuarvokäyrällä. Mutta tämä ei päde arvopapereihin, joissa on upotettuja optioita. Korkojen volatiliteetilla on tärkeä rooli sen selvittämisessä, käytetäänkö optiota vai ei.
- Optiokorjattu spread on vakiomarginaali, joka lisätään vallitseviin korkoihin kassavirtojen diskonttaamiseksi. Tällaiset diskontatut kassavirrat summautuvat arvopaperin teoreettiseen arvoon, mikä puolestaan osoittaa arvopaperin markkinahinnan.
- OAS käyttää useita skenaarioita, jotka tarjoavat mahdollisuuden lukuisille korkopolkuille, jotka on kalibroitu arvopaperien tuottokäyrälle. Kassavirrat määritetään kaikilla reiteillä, ja tuloksia käytetään arvopaperin hinnan saavuttamiseen.
- Vakuudellisten kiinnitysvelkojen (CMO) markkinoilla lyhennysluokan etuuksien OAS menee erien elinajan kanssa. Lyhyempien maturiteettien OAS on pienempi, keskipitkän aikavälin joukkovelkakirjoissa korkeampi ja korkein erotus pidemmän aikavälin joukkovelkakirjoissa. Siksi OAS osoittautuu kellon muotoiseksi käyräksi.
- Optio-oikaistun ja nollan volatiliteettieron välinen ero antaa sulautettujen optioiden oletetun hinnan omaisuusvakuudellisen arvopaperin tapauksessa.
- Kun puhutaan vaihtoehdoista OAS: lle, voidaan käyttää binomimalleja ja muita mielikuvitusmalleja, mutta arvon määrittämiseksi tällaisilla malleilla tarvitaan paljon oletuksia. Siksi optiosopeutettu leviäminen on edullinen.
Edut
- Auttaa laskemaan arvopaperin hinnan upotetulla vaihtoehdolla.
- Luotettava, koska peruslaskenta on samanlainen kuin z-hajautetun laskennan.
- Ennakkomaksutodennäköisyys perustuu aikaisempiin tietoihin eikä arvioihin.
- Edistyneiden mallien, kuten Monte Carlon analyysin, käyttö simulaatiossa.
Haitat
- Monimutkainen laskenta
- Vaikea toteuttaa
- OAS: n huono tulkinta johtaa usein vääristyneeseen näkemykseen arvopapereiden käyttäytymisestä
- Altis mallintamaan riskiä
Rajoitukset
Salkun OAS otetaan yksittäisten arvopapereiden OAS: n painotettuna keskiarvona, jossa paino on arvopapereiden markkinahinta. Tämä rajoittaa OAS: n käytön sellaisiin käyttäjiin, jotka haluavat tarkistaa päivittäisen panoksensa palatakseen tällä hetkellä. Mutta jotta sen merkitys voidaan laajentaa laajalle joukolle käyttäjiä, leviämisen tulisi olla painotettu sekä kestoilla että markkinapainoilla.
Johtopäätös
Huolimatta monimutkaisista laskelmista ja kehittyneiden mallien turvautumisesta, optiosopeutettu spread on osoittautunut analyyttiseksi välineeksi sulautettujen arvopapereiden arvioinnissa. Improvisaatio rajoitusalueilla voi lisätä sen suosiota ja moninkertaista käyttöä.
