Mikä on luottoerotus?
Luottolevitys määritellään kahden joukkolainan (pääosin saman maturiteetin ja erilaatuisen luoton) tuoton erona. Jos 5 vuoden valtion joukkovelkakirjalaina käy kauppaa 5%: n tuotolla ja vielä 5 vuotta yrityslaina on 6,5%: n korolla, koron jakauma on 150 peruspistettä (1,5%).
- Luottoerojen lisääntyminen voi olla huolestuttava, koska se voi osoittaa suurempaa ja nopeampaa lainanottajan varojen vaatimusta (yrityslaina yllä olevassa esimerkissä). Lainanottajan taloudellista tilannetta ja luottokelpoisuutta tulisi auttaa ennen investointien harkintaa. Toisaalta kaventuva luottoriski osoittaa luottokelpoisuuden parantumisen.
- Alhaisempaa tuottoa tarjoavat valtion joukkolainat korostavat talouden tyydyttävää taloudellista tilannetta, koska maassa ei ole merkkejä rahastojen puutteesta.
Luottolevityskaava
Seuraavassa on Credit Spread Formula-
Luottolevitys = (1 - palautumisaste) (oletustodennäköisyys)
Kaavassa todetaan yksinkertaisesti, että joukkovelkakirjalainan luottoriski on yksinkertaisesti tulos liikkeeseenlaskijan maksukyvyttömyysajan todennäköisyydestä 1 miinus mahdollisuus palautua kyseisestä liiketapahtumasta.
Luottojen leviämiseen vaikuttavat tekijät
Oletetaan, että yritys haluaa lainata varoja markkinoilta 15 vuoden aikana. Yritys ei kuitenkaan ole varma siitä, miten markkinat arvioivat yrityksen riskit, toisin sanoen epäselvyys siitä, mikä leviäminen tulee olemaan. Lainanottokustannuksiin voi vaikuttaa vakavasti, jos tuottoero on korkea.
Johdon on otettava huomioon seuraavat tekijät ennen lainojen liikkeeseenlaskua koskevaa päätöstä:
- Likviditeetti
- Verot
- Kirjanpidon avoimuus
- Oletushistoria, jos sellainen on
- Omaisuuden likviditeetti
Kaikkia edellä mainittuja tekijöitä on tutkittava huolellisesti, koska ne voivat vaikuttaa leviämisen laajenemiseen. Yritysanalyysin mahdolliset parannukset voivat johtaa spreadien kaventumiseen.
Korkokannan muutokset luottoluokitusten kanssa
Korot vaihtelevat erityyppisten joukkovelkakirjojen suhteen eivätkä välttämättä synkronoituna. Esimerkiksi, jos markkinoilla on paljon epävarmuutta, sijoittajat pyrkivät sijoittamaan varansa turvasatamisiin, kuten Yhdysvaltain valtiovarainministeriöön, mikä johtaa tuoton laskuun, koska rahastot ovat nousussa. Toisaalta yrityslainojen tuotot nousevat lisääntyneen epävarmuuden vuoksi. Näin ollen vaikka valtiovarainministeriön tuotot laskevat tässä tapauksessa, korko kasvaa.
Analysoimalla joukkovelkakirjalainaluokan muuttuvaa luotonmarginaalia voidaan saada käsitys siitä, kuinka halpoja (laajalle levinneitä) tai kalliita (tiukkoja haittoja) näiden joukkolainojen markkinat liittyvät historiallisiin luottoeroihin.
Luottolevityksen suhde luottoriskiin
On yleinen väärinkäsitys, jonka mukaan luottoriskimarginaalit ovat suurin yksittäinen tekijä joukkovelkakirjojen luottoriskin määrittämisessä. On kuitenkin olemassa monia muita tekijöitä, jotka määräävät joukkovelkakirjojen "spread-hinnan" muiden valtionkassaan.
Esimerkiksi joukkovelkakirjoilla, joilla on suotuisat verovaikutukset, kuten kuntien joukkovelkakirjoilla, voidaan käydä kauppaa alhaisemmalla tuotolla kuin Yhdysvaltojen valtiovarainministeriö. Tämä ei johdu siitä, että markkinat pitävät niitä vähemmän riskialttiina, vaan johtuu yleisestä käsityksestä kuntien joukkovelkakirjoista, joita pidetään lähes yhtä turvallisina kuin valtiovarainministeriöinä ja joilla on suuri veroetu.
Vastaavasti monet yrityslainat ovat epälikvidejä, mikä osoittaa mahdollisia vaikeuksia ostettujen joukkovelkakirjojen myynnissä, koska joukkovelkakirjoilla ei ole aktiivisia markkinoita. Tämä saa sijoittajat odottamaan korkeampaa tuottoa kuin muuten, mikä lisää luoton eroa.
