Mikä on ennakkomaksu?
Ennakkomaksuriskeillä tarkoitetaan riskiä menettää kaikki kiinnelainasta tai korkosuojasta maksettavat korkomaksut, koska luotonsaaja maksaa takaisin pääoman ennenaikaisesti. Ennakkomaksuriski johtaa potentiaalisen menetykseen. Lainanottaja suorittaa ennenaikaisesti koronmaksu- ja lainasitoumukset. Tämä riski on tärkein asuntolainanotossa, joka yleensä saadaan pidemmiltä 15-30 vuoden jaksoilta, ja luotonottajan näkökulmasta on järkevää maksaa takaisin ennenaikaisesti, jotta vältetään suuret korkomaksut, jotka johtuvat tällaisten lainojen pitkästä kaudesta.
Luotonantajan näkökulmasta tällä riskillä on merkityksellinen haaste, koska se johtaa ylimääräisiin varojen käyttöön liittyviin kysymyksiin aina, kun takaisinmaksu tapahtuu, ja myös etuliitettyjen korkomaksujen menetys, jota ei ehkä voida käyttää samalla nopeudella ennenaikaisen takaisinmaksun yhteydessä. Lyhyesti sanottuna Ennakkomaksu on riski, että lainanottajat maksavat ennakkomaksua korkojen laskiessa.
Kuinka ennakkomaksuriski vaikuttaa sijoituksiin?
Alla on jaettu yksinkertainen esimerkki tämän asian selvittämiseksi:
XYZ Bank myönsi asuntolainan Allenille 100000 dollaria @ LIBOR + 2% 20 vuoden ajan. Kahden vuoden jälkeen korot ovat laskeneet, minkä seurauksena sama laina, jonka Allen saa ABC Bank @LIBOR: lta + 1%. Säästääkseen korkomaksun alenemisesta johtuvan korkomaksun Allen sulkee lainatilisi tekemällä ennakkomaksun XYZ Bankille, joka on kiteytynyt XYZ Bankin ennakkomaksuriskiksi.
Ennakkomaksuriskiin vaikuttavat suurelta osin korkomuutokset, ja se voidaan luokitella pääosin kahteen osaan:
- Korkojen lasku, joka johtaa supistumisriskiin, jossa asuntolainalla vakuudellisten arvopapereiden maturiteetti on lyhyempi kuin alkuperäinen maturiteetti johtuen lainanottajieni ennenaikaisesta sulkemisesta, mikä johtaa koron laskuun.
- Korkotason nousu, joka johtaa jatkamisriskiin, jossa ennakkomaksut ovat odotettua pienemmät, kun korkotaso nousee ja lainanottajat pysyvät edelleen ennenaikaisen maksamisen sijasta, mikä johtaa maturiteettiin pidempään kuin alkuperäinen maturiteetti (ennakkomaksuun liittyvät oletukset ovat korkeammat kuin todelliset ennakkomaksut) korkotason nousun vuoksi.
Käytännön ennakkomaksuriski
Otetaan käytännön esimerkki ja ymmärretään käsite selkeyden lisäämiseksi.
Avendus on luonut asuntolainaryhmän, joka koostuu AAA-luokitelluista asuntolainoista, joiden arvo on miljoona dollaria. Tämän omaisuuserän keskimääräinen tuotto on 12% vuodessa, ja se koostuu 100 asuntolainasta. Asuntolainan keskimääräinen maturiteetti on 10 vuotta, ja sijoittajien odotetaan saavan takaisin pääomansa 10 vuoden maturiteettijakson lopussa.
Kolmen vuoden lopussa 40 asuntolainaa (jotka olivat 0,4 miljoonaa dollaria) 100 asuntolainan joukosta maksivat maksamatta olevat pääomariskinsa korkojen laskiessa 8 prosenttiin. Tämän seurauksena takaisin maksetut 0,4 miljoonan dollarin tuotot sijoitettiin uudelleen 8 prosentin korolla alkuperäisen 12 prosentin sijasta korkojen laskun vuoksi.
Näin ollen tuoton ennakkomaksun vuoksi asuntolainasyklin aikana Avendus Mortgage Poolin tuotto laski 2,20 miljoonasta dollarista 2,09 miljoonaan dollariin.
- Varallisuuden koko (miljoonaa dollaria): 1
- Asuntolainojen määrä: 100
- Kypsyys: 10 vuotta
- Keskimääräinen tuotto: 12%
Odotettu maksuaikataulu
Vuodesta 4 eteenpäin
Tarkistettu maksuaikataulu ennakkomaksun vuoksi vuonna 3
Edut
- Kaikenlainen riski ei ole koskaan edullista yritykselle, joka ottaa sen; ennakkomaksuriski aiheuttaa epävarmuutta tulevissa korkomaksuissa, koska pelko ennakkomaksuista ja pääoman tuoton uudelleeninvestoinnista alhaisemmilla koroilla on pelottava ja haastava tehtävä.
- Ainoa etu, joka liittyy tähän riskiin, on se, että normaalisti kiinteät instrumentit, joihin on upotettu ennakkomaksuriski, hinnoitellaan, ottaen huomioon historialliset ennakkomaksun korot, ja kun todelliset ennakkomaksut osoittautuvat aiempia pienemmiksi, se johtaa parempaan tuottoon. Sijoittaja, jolla on sama.
Haitat
- Se tekee tulevista korkomaksuista epävarmoja, ja sellaisenaan kiinnitysryhmästä, kuten asuntolainan takaamasta arvopaperista, luodut kohde-etuudet kärsivät riskistä, että takaisinmaksu ennen maturiteettia ja uudelleeninvestointi alhaisemmalla korolla kuin mikä oli ennalta määritetty tällaisten lainojen alussa MBS (siinä tapauksessa, että korot laskevat ja ennakkomaksut kasvavat, kun useammat lainanottajat jälleenrahoittavat alhaisemmilla koroilla), mikä johti uudelleensijoitusriskiin
- Ennakkomaksuriskin takia MBS: n takaamien instrumenttien kassavirtaa ja maturiteettia on vaikea arvioida ja määrittää.
Tärkeitä seikkoja
Tärkeä huomionarvoinen seikka ennakkomaksuriskissä on, että korkomuutokset eivät myöskään vaikuta siihen, kuinka korkotietä he saavuttavat. Oletetaan esimerkiksi, että asuntolaina muodostettiin, kun korot olivat noin 7%. Oletetaan nyt, että korot laskivat 4 prosenttiin, mikä johtaa siihen, että monet asunnonomistajat maksavat lainanantovelvoitteensa etukäteen ottamalla lainaa alemmilla koroilla. Sen jälkeen korot nousivat jälleen 7 prosenttiin ja laskivat sitten taas 4 prosenttiin.
Toisessa tapauksessa korkojen pudotuksesta 4 prosenttiin ennakkomaksut ovat pienemmät, mikä tekee ennakkomaksuriskin ennustamisesta ja mallintamisesta haastavan tehtävän, koska se ei ole vain korkomääräinen vaan myös polusta riippuvainen.
Johtopäätös
Ennakkomaksuriski on täällä pysymässä, ja lainatiloissa olevat pankit ja rahoituslaitokset ovat tottuneet siihen. Asuntolainan hinnoittelussa otetaan huomioon historialliset ennakkomaksut, odotettavissa olevat korkojen muutokset tulevaisuudessa. Ennakkomaksuvaihtoehto toimii lainanottajien ostovaihtoehtona, ja lainanantolaitoksen olisi hinnoiteltava se asianmukaisesti varmistaakseen, että tämä riski otetaan riittävästi huomioon ja hinnoitellaan tuotetarjonnassa. Jotkut suosituimmista toimenpiteistä, joita rahoituslaitokset käyttävät ennakkomaksuriskin lieventämiseen, ovat, mutta eivät rajoitu niihin, kuten ennakkomaksusakko, sulkemismaksut ja vähimmäisjäähdytysaika.
