Mitä ovat termiinisopimukset?
Termiinisopimus on kahden osapuolen välinen räätälöity sopimus ostaa tai myydä kohde-etuus ajoissa ja tänään sovittuun hintaan (termiinihinnaksi).
- Sopimuksen ostajaa kutsutaan pitkäksi. Ostaja lyö vetoa siitä, että hinta nousee.
- Sopimuksen myyjää kutsutaan lyhyeksi. Myyjä vetaa, että hinta laskee.
- Tässä mikään raha ei vaihda omistajaa ennen toimituspäivää. Itse asiassa termiinihinta on asetettu siten, että kumpikaan osapuoli ei tarvitse maksaa rahaa sopimuksen aloittamisen yhteydessä.
- Niihin liittyy maksukyvyttömyysriski riippumatta niiden maksutavoista. Sekä toimitettavissa että käteisellä maksetuissa termiinihinnoissa vain se osapuoli, joka omistaa suuremman määrän, voi jättää maksamatta.
Termiinisopimuksen arvo
Aikana t = 0, pitkä ja lyhyt sopivat, että lyhyt toimittaa omaisuuserän pitkään aikaan T hintaan F0 (T).
F0 (T) on termiinihinta. Jos kohde-etuuden hinta on ajankohtana ST, pitkä on velvollinen maksamaan F0 (T) lyhytaikaiseksi.
Sopimuksen arvo pitkäaikaiseksi päättyessä = ST - F0 (T).
Sopimuksen arvo lyhytaikaisen sopimuksen voimassaolon päättyessä = F0 (T) - ST.
Termiinisopimuksen maksaminen
Kun termiinisopimus päättyy, se voidaan maksaa kahdella tavalla:
# 1 - Fyysinen toimitus: Fyysisessä toimitusratkaisussa pitkä maksaa sovitun hinnan lyhyelle ja saa kohde-etuuden lyhyestä.
# 2 - Käteisselvitys: Käteissuorituksessa ostaja (myyjä) saa markkinahinnan ja sovitun hinnan eron, jos markkinahinta on korkeampi (matalampi) kuin sovittu hinta selvityspäivänä.
- Käteissuoritettuja sopimuksia käytetään yleisemmin silloin, kun toimitus on epäkäytännöllistä, esimerkiksi osakeindeksiä koskevissa termiinisopimuksissa olisi epäkäytännöllistä, jos pitkään ei toimiteta salkua, joka sisältää kunkin osakeindeksin osakkeen, suhteessa sen painotukseen indeksi.
- Käteisellä maksettu termiinihinta tunnetaan myös nimellä ei-toimitettavat termiinit, eli NDF: t.
Kuinka laskea termiinihinnat sopimuksessa?
Termiinihintojen laskemisessa käytetyssä hinnoittelumallissa tehdään seuraavat oletukset:
- Ei transaktiokustannuksia tai lyhyeksi myyntiä koskevia rajoituksia.
- Samat verokannat kaikista nettotuloista.
- Lainanotto ja luotonanto riskittömällä korolla.
- Välimiesmenettelyjä hyödynnetään niiden syntymisen yhteydessä.
Tulevaisuuden hinnoittelumallin kehittämisessä käytämme seuraavaa merkintää:
- T = termiinisopimuksen erääntymisaika (vuosina).
- S0 = kohde-etuuden hinta tänään (t = 0).
- F0 = termiinihinta tänään.
- r = jatkuvasti yhdistetty riskitön vuosikorko.
Termiinihinta voidaan kirjoittaa seuraavasti:
Välityssopimuskaava # 1
F0 = S0exp (rT)
Yhtälön 1 oikea puoli on kustannus lainan ottamisesta kohde-etuudelle ja siirtämällä se eteenpäin ajalle T. Yhtälössä 1 todetaan, että näiden kustannusten on vastattava termiinihintoja. Jos F0> S0.exp (rT), arbitraattorit hyötyvät myymällä termiinin ja ostamalla omaisuuserän lainatuilla varoilla. Jos F0 <S0.exp (rT), välimiehet hyötyvät myymällä omaisuuserän, antamalla tuotot takaisin ja ostamalla termiinit. Näin ollen kaavassa on oltava tasa-arvo. Huomaa, että tämä malli edellyttää täydellisiä markkinoita.
Esimerkki:
Oletetaan, että meillä on tällä hetkellä 1 000 dollarin arvoinen omaisuus. Nykyinen jatkuvasti korotettu korko on 4% kaikille maturiteeteille. Laske tämän omaisuuserän 6 kuukauden termiinisopimuksen hinta.
F0 = $ l, OOO.exp (0,04 * 0,5) = 1020,20 dollaria.
Termiinisopimuskaava # 2 (termiinihinta ja kustannukset)
Jos kohde-etuus maksaa tietyn määrän käteistä termiinisopimuksen voimassaoloaikana, tehdään yksinkertainen oikaisu yhtälöön 1. Koska sopimuksen omistaja ei saa mitään kohde-etuuden kassavirroista sopimuksen syntymisen ja toimittamisen välillä, näiden kassavirtojen nykyarvo on vähennettävä spot-hinnasta laskettaessa termiinihintaa. Tämä näkyy helpoimmin, kun kohde-etuus suorittaa säännöllisen maksun. Annamme / edustamme kassavirtojen nykyarvoa T-vuosina. Kaavasta 1 tulee sitten:
F0 = (S0 - I) exp (rT)
Termiinisopimuskaava # 3 (tunnetun osingon vaikutus)
Kun termiinisopimuksen kohde-etuus maksaa osinkoa, oletamme, että osinko maksetaan jatkuvasti. Kerroin q edustaa jatkuvasti kasvavaa osinkotuottoa, jonka kohde-etuus maksaa vuotuisena ilmaistuna, kaavasta 1 tulee:
F0 = S0 exp (rq) T
Termiinisopimusten edut
Jotkut edut ovat seuraavat:
- Ne voidaan sovittaa altistumisajanjakson ja vastapuolen käteiskoon kanssa.
- Se tarjoaa täydellisen suojauksen.
- Tuotteet ilman reseptiä.
- Forward-tuotteiden käyttö tarjoaa hintasuojauksen.
- Ne on helppo ymmärtää.
Termiinisopimusten haitat
Jotkut haitat ovat seuraavat:
- Pääoman sitoutuminen vaaditaan. Ennen selvitystä ei ole välivaiheen kassavirtaa.
- Siihen liittyy maksukyvyttömyysriski.
- Sopimuksia voi olla vaikea peruuttaa.
- Vastapuolen löytäminen voi olla vaikeaa.
Rajoitukset
- Likviditeettiriski.
- Vastapuoliriski.
Huomautus:
Termiinisopimuksia tekevillä osapuolilla ei ole mahdollisuutta valita selvitystapaa (eli toimitus tai käteisellä maksettava) toimituspäivänä; pikemminkin se neuvotellaan osapuolten välillä alussa.
Johtopäätös
- Pitkät voitot, jos omaisuuserien hinta on korkeampi kuin termiinihinta.
- Lyhyet voitot, jos omaisuuserän hinta on pienempi kuin termiinihinta.
- Kumpikaan osapuoli ei maksa sopimusta aloitettaessa.
