On olemassa monia virheitä, joista on oltava tietoinen diskontattujen kassavirtamallien yhteydessä; ennustejakso varmistaaksesi, että sijoittaja valitsi oikean ajan; beeta-arvo, jotta voidaan nähdä, onko korrelaatio korjaus ja onko se yhteydessä oikeisiin markkinoihin; osakeriskipreemion, jonka pitäisi olla oikea ja kasvunopeuden, joka ei saisi olla liian optimistinen eikä pessimistinen.
Alennettujen kassavirtojen virheet
Alennetun kassavirran virheitä! Kuinka paljon se voi vaikuttaa analyysiisi? Vastaus on vähän, KYLLÄ! Kyllä, teemme arvostusmalleja, mutta olemmeko 100% oikeita? Pienetkin virheet voivat vaikuttaa valtavasti analyysiisi.
Joten yritetään purkaa joitain suuria virheitä diskontatun kassavirran analyysissä. Tässä artikkelissa käsitellään seuraavaa -
- Infografiikka: Tilannekuva vaiheista DCF-analyysiin
- DCF-virheiden vaikutus
- Virhe # 1-ennuste Horizon: Liian paljon tai liian vähän!
- Virhe # 2 - Pääomakustannukset: haaste?
- MIstake # 3 -kasvunopeusoletukset: äärimmäinen?
- Muut virheet
- Epätasapainoinen oletettu investointien ja tulojen kasvu.
- Muut velat: Sopimattomat näkökohdat
- Muutokset numeroissa
- Lasketaan arvot kaksinkertaisesti
- Reaaliset ja nimelliset kassavirrat
- Markkinaolosuhteiden ymmärtäminen
- Veroprosentin virheet
Ennen kuin siirryt suoraan virheluetteloon, seuraavat ovat infografiikat, jotka korostavat kaikki DCF-analyysin olennaiset vaiheet. Tämä on vain harventamaan joitain tärkeitä termejä DCF-analyysissä. Tämä auttaa sinua, kun tarkastelemme virheitä seuraavassa osassa.
DCF-infografiikka: vaihe vaiheelta -analyysi
Ok, niin eteenpäin pääaiheemme keskusteluun.
Mikä voi olla virheiden vaikutus diskontatun kassavirran analyysissä?
Tämän tietämiseksi olen suorittanut saman yrityksen "kaksi" DCF-analyysin.
- Analyysi 1: Ei virheitä diskontatussa kassavirrassa
- Analyysi 2: Alennetun kassavirran virheitä
Jos verrataan näitä kahta analyysiä, tiettyihin arvoihin tehdään tarkoituksellisesti pieniä muutoksia. Tämä auttaa meitä tuntemaan virheiden vaikutuksen sisäiseen osakekurssiin ja OSTA / MYY-suositukseen
Seuraava on viimeinen tuotokseni diskontatun vapaan kassavirran analyysistä. Tarkista ero osakekurssissa.
Voit ladata Excel-taulukon, joka sisältää kaavoja ja laskelmia alennetun kassavirta-analyysin kanssa ja ilman virheitä.
DCF: n virheitä
# 1 Ei virheitä alennetussa kassavirrassa
# 2 virheitä alennetussa kassavirrassa
#Virhe: Myyntisuosituksen saaminen vahvasta ostosta huolimatta!
Näin suositusanalyysi toimii.
- Se on OSTA-suositus, kun: Sisäinen osakekurssi> Nykyinen markkinahinta (on suurempi kuin)
- Se on myyntisuositus, kun: Sisäinen osakekurssi <Nykyinen markkinahinta (on alle)
Meidän tapauksessamme Tulokset olivat seuraavat:
- Ei virheitä diskontatussa kassavirrassa antoi OSTOSUOSITUKSEN : = Osakkeen sisäinen hinta> Nykyinen markkinahinta, koska 1505> 1153
- Diskontatun kassavirran virheet antoivat SELL- suosituksen sisäisenä osakekurssina <nykyinen markkinahinta, koska 418 <1153.
Sinun täytyy olla utelias mitä virheitä tein? Kuinka sisäiset arvot eroavat toisistaan niin paljon? Esittäen nyt virheet, jotka olen tarkoituksella tehnyt diskontatun kassavirran analyysissä. Analysoidaan ne yksi kerrallaan.
- Ennuste Horizon: Liian paljon tai liian vähän!
- Pääomakustannukset: haaste?
- Kasvunopeusoletukset: Äärimmäinen?
DCF-virhe # 1 - Forecast Horizon: Liian paljon tai liian vähän!
Ajattele, että arvostat FMCG-yhtiötä. Mutta teet taloudellisia ennusteita vain kaksi vuotta. Luuletko, että se on oikea lähestymistapa? Ehdottomasti ei!
Vähintään viiden tai seitsemän vuoden aikataulu on otettava huomioon suoritettaessa DCF-analyysiä. Mutta tämä ei tarkoita sitä, että pidät 50 vuoden aikataulua, se olisi ehdottomasti väärin.
Kuvittele korkoja, taloudellisia tekijöitä ja inflaatiota 50 vuoden jälkeen! Ja meillä ei ole taloudellista supervoimaa ennustamaan samaa. Joten tästä eteenpäin, jokaisesta virheestä, luetellaan erityiset arvot, jotka on otettu:
Ennuste Horizon - ilman virheitä
Olemme ottaneet analyysin huomioon viiden vuoden ennustejakson .
Ennuste Horizon - virheillä
- Ennuste tehdään vain kahden vuoden ajaksi .
Lyhyen ennustejakson huomioon ottaminen ei anna sinulle eri parametrien vaikutusta tulevina vuosina. Se vaikuttaa suurelta osin sisäiseen osakekurssiin.
Siksi on välttämätöntä ottaa asianmukainen nimenomainen jakso, joka ei ole liian lyhyt tai liian pitkä.
DCF-virhe 2 - Pääomakustannukset: haaste?
Monet DCF-tilat on rakennettu ei-järkeville pääomakustannuksille. Tämä on yksi merkittävistä virheistä diskontatussa kassavirrassa.
Tässä on syy miksi.
- Suurin osa yrityksistä käyttää joko velkaa tai pääomaa toiminnan rahoittamiseen.
- Suurten yritysten velkaosuuden kustannukset ovat yleensä avoimia, koska niiden on tehtävä sopimusvelvoitteita kuponkimaksuina.
- Mutta oman pääoman kustannusten arvioiminen on haastavampaa.
- Koska päinvastoin kuin velan nimenomaisissa kustannuksissa, oman pääoman kustannukset ovat implisiittisiä.
- Myös oman pääoman kustannukset ovat yleensä korkeammat kuin velan kustannukset, koska oman pääoman vaatimus on nuorempi. Eikä ole olemassa yksinkertaista menetelmää oman pääoman tarkimman hinnan arvioimiseksi.
- Ylivoimaisesti yleisin ja käytetty menetelmä oman pääoman kustannusten arvioimisessa on käyttöomaisuuden hinnoittelumalli (CAPM).
- CAPM: n mukaan yhtiön osakekustannus on yhtä suuri kuin riskitön korko, johon lisätään osakeriskipreemion ja beetan tulo.
- Valtion liikkeeseen laskemat joukkovelkakirjat edustavat yleensä hyvin riskitöntä korkoa. Mutta osakeriskipreemion ja beetan arvioiminen osoittautuu paljon haastavammaksi.
Analysoimme nyt CAPM: n kahden tärkeän näkökohdan vaikutusta analyysissamme: Beta & Equity Risk Premium
# 1 beeta:
Beta on tämä:
- Beeta heijastaa osakkeen hintaliikkeen herkkyyttä suhteessa laajempiin markkinoihin.
- Beeta 1 viittaa siihen, että osakkeilla on taipumus liikkua markkinoiden mukaisesti.
- Alle 1 beeta tarkoittaa, että osakkeet liikkuvat vähemmän kuin markkinat.
- Beeta yli 1 tarkoittaa, että osakkeet liikkuvat markkinoita nopeammin.
- Beeta, vaikka se kuulostaa teoriassa hienolta, epäonnistuu käytännössä ja empiirisesti.
- Ihannetapauksessa haluamme tulevaisuuteen suuntautuvia beetoja, joita on vaikea arvioida luotettavasti.
- Beetan empiirinen epäonnistuminen osoittaa, kuinka beeta tekee huonoa työtä selittäessään tuottoja.
Beeta-arvo - ilman virheitä:
- Olemme ottaneet beeta-arvon luotetusta lähteestä https://www.reuters.com/.
- Meidän tapauksessamme Reutersilta yritykselle haettu beeta-arvo on 0,89
Beta-arvo virheillä:
- Beeta-arvo otetaan huomioon satunnaisesti.
- Siksi beeta-arvo on tässä tapauksessa 1,75 .
# 2 osakeriskipreemio:
- Toinen tärkeä virheitä aiheuttava CAPM-panos on osakeriskipreemio.
- Beetan tavoin osakeriskipreemio on tulevaisuuteen suuntautuva arvio.
- Aikaisempiin osakeriskipreemioihin luottaminen ei välttämättä anna järkevää käsitystä tuottonäkymistä.
- Tutkimukset viittaavat myös siihen, että osakeriskipreemio on mahdollisesti paikallaan.
- Aikaisempien keskiarvojen käyttö voi siis olla hyvin harhaanjohtavaa.
Oman pääoman riskipreemio - ilman virheitä:
Ymmärrä seuraava:
- Riskitön korko on sijoituksesi tuottoprosentti ilman riskiä ja tappiota.
- Yleensä valtion joukkovelkakorko otetaan huomioon tässä tapauksessa.
- Tee haku, niin saat helposti valtionlainan riskitön korkoarvo.
- Intian hallituksen joukkovelkakorko, jonka sain, oli 7,72%.
- Sijoittajana osakemarkkinoilla yleisenä odotuksena on saada enemmän tuottoa kuin riskitön korko.
- Tarkastellaan tuotto-odotuksia välillä 10% -15%.
Pääomavarojen hinnoittelumallin mukaan kaava tarvittavan tuottoprosentin laskemiseksi:
= Rf + β (Rm-Rf), missä,
- Rf on riskitön korko
- β on beeta-arvo
- (Rm-Rf) on osakeriskipreemio
Joten jos sijoittaja odottaa 12% tuottoa, katsotaanpa, kuinka arvot sopivat kaavamme:
Jotta LHS olisi yhtä suuri kuin RHS:
12% = 7,72% + 0,89 * (?)
(?) = 4,81
Näin ollen osakeriskipreemio on tässä tapauksessa 4,81
Jos oletetaan, että prosenttiosuus on 4,5–5,5%, saat oikean arvon.
Oikeassa analyysissämme olen ottanut 5 prosentin osakeriskipreemion .
Oman pääoman riskipreemio - virheillä:
- Osakeriskipreemio otetaan huomioon satunnaisesti.
- Arvo on tässä tapauksessa 8%.
Kasvunopeusoletukset: Äärimmäinen?
- Ajattele itseäsi vakuutusasiamiehenä. Voit saada monia asiakkaita; olet ylittänyt tavoitteet. Mutta miten?
- Lupaamalla asiakkaille aggressiivista tuottoa 30%, joka takaa kumulatiivisen kasvun vuosittain;
- Pystyt huijaamaan asiakkaita, mutta pystytkö huijaamaan itseäsi?
- Et voi taata asiakkaillesi äärimmäisiä kasvulukuja. Asiat eivät toimi niin.
- Sinun on otettava huomioon kaikki mahdolliset tekijät, jotka vaikuttavat kasvunopeuteen.
Sama pätee, kun rakennat DCF-mallisi.
Yleisesti ottaen pitkän aikavälin kasvuennusteet otetaan väärin. Nämä oletukset otetaan DCF-arvon lopullisen arvon komponentin määrittämiseksi.
Sinun on pidettävä mielessä, että pitkän aikavälin kasvu ei saa ylittää inflaation ja BKT: n reaalikasvun summaa.
Kasvuvauhti - ilman virheitä:
- Kasvuennusteita tulisi aina pitää maan BKT: tä pienempinä.
- Ottaen tämän huomioon olen ottanut kasvunopeuden 5 prosenttiin. (Alle Intian BKT, joka on välillä 7%)
Kasvuvauhti - virheillä:
Oletettu äärimmäinen 8 prosentin kasvuprosentti . (Enemmän kuin BKT: n kasvuvauhti).
Nämä ovat joitain yleisiä virheitä diskontatun kassavirran analyysissä. Tämä auttaa meitä analysoimaan arvojen erojen laajuutta. Joten tiivistetään analyysimme erot. Nämä ovat tulokset, jotka saimme:
Sisäinen osakekurssi
- Virheillä: 418
- Ilman virheitä: 1505
OSTA / MYY suositus
- Virheillä: MYY
- Ilman virheitä: OSTA
Arvojen ero todellisesta analyysistä
= (1505-418) / 1505 = 72% (valtava!)
Näiden edellä mainittujen virheiden lisäksi meillä on joitain muita yleisiä virheitä, jotka on lueteltu alla:
- Epätasapainoinen oletettu investointien ja tulojen kasvu.
- Muut velat: Sopimattomat näkökohdat
- Muutokset numeroissa
- Lasketaan arvot kaksinkertaisesti
- Reaaliset ja nimelliset kassavirrat
- Markkinaolosuhteiden ymmärtäminen
- Veroprosentin virheet
Yllä oleva luettelo on otettu osoitteesta http://www3.nd.edu/
# 1 Epätasapainoinen oletettu sijoitus ja tulojen kasvu.
- Yritykset sijoittavat liiketoimintaan käyttöpääoman, investointien, yritysostojen, T & K-toiminnan jne. Kautta.
- Kaikki nämä vaiheet toteutetaan kasvamaan pitkällä aikavälillä.
- Sijoitetun pääoman tuotto (ROI) auttaa määrittämään tehokkuuden, jolla yritys muuttaa sijoituksensa tulojen kasvuksi.
- Koska sijoitetun pääoman tuotto liittyy investointeihin ja kasvuun, sijoittajien on käsiteltävä sijoittamisen ja kasvun suhdetta huolellisesti.
- DCF-mallit voivat joskus aliarvioida tarvittavan investoinnin oletetun kasvun saavuttamiseksi.
Tämän virheen lähde on seuraava:
- Yrityksille, jotka ovat olleet aiemmin erittäin yritysostollisia, analyytikot pitävät samaa kasvuvauhtia nyt, vaikka yritys ei olekaan niin paljon yritysostoissa.
- Tämä virhe voidaan voittaa tarkastelemalla huolellisesti kasvua, joka todennäköisesti tulee nykypäivän liiketoiminnasta.
# 2 Muut velat: Sopimattomat näkökohdat
Toinen virhe diskontatussa kassavirrassa on suhteessa muihin velkoihin.
- Yritysarvo määritetään tulevien kassavirtojen nykyarvon perusteella.
- Käteinen raha ja muut käyttämättömät varat lisätään samalla kun velat ja muut velat vähennetään omistaja-arvon saavuttamiseksi.
- Jotkut muut velat, kuten työntekijän osakeoptiot, ovat hankalampia ja haastavampia analysoida. Siten useimmat analyytikot tekevät kauhistuttavaa työtä analysoidessaan näitä velkoja.
- Samaan aikaan jotkut velat ovat yleisimpiä joillakin aloilla.
- Esimerkiksi eläkkeelle siirtymisen jälkeiset työsuhde-etuudet ovat yleisempiä teollisuudessa, kun taas työntekijöiden osakeoptiot ovat yleisimpiä palvelualoilla.
- Siksi sijoittajien on luokiteltava ja tunnustettava asianmukaisesti muut velat aloilla, joilla niillä voi olla valtava vaikutus yrityksen arvoon.
Katso myös rajoitetut varastoyksiköt
# 3 Muutokset numeroissa
- Joskus pienet muutokset oletuksissa voivat myös johtaa massiivisiin muutoksiin arvossa.
- Sijoittajien tulisi myös tarkastella arvotekijöitä, kuten myynti, marginaalit ja investointitarpeet, vaihteluherkkyyden lähteinä.
# 4 Tuplalasketaan arvot
- Varmista aina, ettei mallisi pääse kaksinkertaisen laskennan virheisiin. Nyt sinun on mietittävä, mikä on kaksinkertainen laskenta. Joten ymmärretään se yksinkertaisella tavalla.
- Kaksinkertainen laskenta tarkoittaa yksinkertaisesti sitä, että jotkut arvot otetaan kahdesti, mikä aiheuttaa virheitä mallissa.
- Sisäinen osakekurssi muuttuu ottamalla arvot huomioon kahdesti;
- Kaksinkertainen laskenta voi tapahtua myös ottaen huomioon riskitekijä.
- Tulevaisuuden epävarmuus voidaan ottaa huomioon kahdella tavalla:
- Mallin kassavirtojen suora säätäminen.
- Harkitaan diskonttokorkoa;
- Jos molemmissa yllä mainituissa menetelmissä tehdään oikaisuja, se voi johtaa riskin kaksinkertaiseen laskemiseen, mikä johtaa virheeseen.
# 5 Todelliset ja nimelliset kassavirrat
Ymmärretään ero reaalisten ja nimellisten kassavirtojen välillä.
- Nimellinen: kassavirrat, jotka sisältävät inflaation vaikutukset
- Real: kassavirrat, jotka eivät sisällä sen vaikutuksia, ovat tosiasiallisia.
- Siten, kun käytetään reaalisia kassavirtoja, inflaation vaikutus on otettava huomioon diskonttokorossa.
- Usein virheitä nähdään täällä, koska mitään muutoksia ei tehdä.
# 6 Markkinaolosuhteiden ymmärtäminen
- Joissakin tapauksissa tietyn projektin tuloslaskelma ja toimintalaskelma eivät vastaa normaalia toimintamallia.
- Näin ollen viime kädessä tällä on vaikutusta DCF-malliin ja sisäiseen osakekurssiin.
- Tällöin on tarpeen rekonstruoida todelliset toimintalausekkeet vastaamaan markkinaolosuhteita.
- Suunniteltujen toiminta- tai tuloslaskelmien on pyrittävä vastaamaan todellisia markkinaolosuhteita.
# 7 Veroprosentin virheet
- Tehty yleinen virhe: Verokannan hyväksyminen, joka ei heijasta omaisuuden pitkän aikavälin verokantaa.
- Odotettujen tulevien kassavirtojen vastaamiseksi ennusteiden olisi perustuttava tuolloin sovellettavaan odotettuun efektiiviseen verokantaan.
- On välttämätöntä käyttää jonkin aikaa yhteisöverokannan analysointiin.
- Verokannan asianmukainen analysointi ja huomioon ottaminen mallissasi tuo sen varmasti askeleen lähemmäksi täydellisyyttä.
Muut aiheeseen liittyvät arvostusartikkelit, joista saatat pitää
- Mikä on sisäisen arvon kaava?
- Alennetun kassavirran arvostus Merkitys
- PE-suhteiden laskeminen
Virheet diskontattujen kassavirtojen (DCF) videossa
Johtopäätös
Koska olet nyt tietoinen kaikista todennäköisistä asioista, jotka voivat mennä pieleen DCF-laskelmissa, ole hyvin valmistautunut. On olennaisen tärkeää varmistaa, että oletukset ovat taloudellisesti perusteltuja ja avoimia. Jopa pienin muutos pääomakustannuksia, kasvuprosentteja jne. Koskevissa oletuksissa voi muuttaa suosituksen OSTA -vaihtoehdosta Myyntiin tai päinvastoin. Muista, että hyvin harvat DCF-mallit läpäisevät NO MISTAKE DCF -testin.
Nyt kun olet saanut oivalluksia alennetun kassavirran virheistä, toivon, että analyysisi erottuu toisistaan. Hyvää arvostusta!
