Leveraged Buyout (LBO) - määritelmä, esimerkki, täydellinen opas

Leveraged Buyout (LBO) -määritelmä

LBO (Leveraged Buyout) -analyysi auttaa määrittämään enimmäisarvon, jonka taloudellinen ostaja voisi maksaa kohdeyritykselle, ja nostettavan velan määrän sekä taloudellisten näkökohtien, kuten kohdeyrityksen nykyiset ja tulevat vapaat kassavirrat, pääoma sijoittajat vaativat esteitä ja korkoja, rahoitusrakennetta ja lainanantajien edellyttämiä pankkisopimuksia.

Kuulitko Coca Cola LBO: sta ? Siitä on paljon spekulaatioita. Tuleeko se tapahtumaan? Eikö niin? Arvioitu kauppa on noin 50 miljardia dollaria. Tällainen on vipuvaikutus nykyisin. 50 miljardia dollaria on valtava summa, ja se selittää LBO: n tiheyden ja määrän.

LBO kuulostaa tiheältä sanalta, ja todellakin on. Vuosittain toteutettavat miljardin dollarin kaupat ovat tehneet LBO: sta varsin kiehtovan.

Tilastojen mukaan vuoden 2014 ensimmäiseen puoliskoon asti on toteutettu yli 25 isoa ja pientä vivutettua buyout-kauppaa, joiden arvo on yli miljardeja dollareita. Se on melko paljon rahaa!

Joten miksi tarkalleen on hälinä sanasta LBO? Ymmärretään miten vipuvaikutus tapahtuu!

• Kuinka se toimii?
• Vaiheet LBO-analyysissä
• Esimerkki
• Varojen lähteet
• Tulojen lähteet
• Tärkeimmät ominaisuudet
• Palauttaa
• Poistumisstrategiat
• Poistu kerrannaisista
• Harkittavia asioita
• Sovellukset
• Johtopäätös

Jos haluat oppia LBO-mallinnusta ammattimaisesti, sinun kannattaa tarkastella yli 12 tuntia LBO-mallinnuskoulutusta

Kuinka LBO-analyysi toimii?

• Leveraged Buyout -analyysi on samanlainen kuin DCF-analyysi. Yhteinen laskelma sisältää kassavirran, terminaaliarvon, nykyarvon ja diskonttokoron käytön.
• Ero on kuitenkin siinä, että DCF-analyysissä tarkastelemme yrityksen nykyarvoa (yrityksen arvo), kun taas LBO-analyysissä etsimme itse asiassa sisäistä tuottoprosenttia (IRR).
• LBO-analyysi keskittyy myös siihen, onko ennustettua kassavirtaa riittävästi yrityksen toimintaan sekä velan pääoman ja korkojen maksamiseen.
• Vivutetun oston käsite on hyvin yksinkertainen: Osta yritys -> Korjaa se -> Myy.
• Yleensä koko suunnitelma on, että pääomasijoitusyhtiö kohdistaa yrityksen, ostaa sen, korjaa sen, maksaa velan ja myy sen sitten suuriksi voitoiksi.

Tarkastellaan tarkempaa esimerkkiä käsitteen ymmärtämiseksi paremmin.

Skenaario 1:

Oletetaan, että ostat yrityksen 100 dollaria käyttämällä 100% käteisestä. Myyt sen sitten 5 vuotta myöhemmin hintaan 200 dollaria.

Tällöin paluu moninkertaistuu 2x. Sisäinen tuottoaste tässä tapauksessa on 15%

Skenaario 2:

Verrataan sitä siihen, mitä tapahtuu, kun ostat saman yrityksen 100 dollaria, mutta käytät vain 50% käteistä ja myyt sen 5 vuotta myöhemmin, silti 200 dollaria (tässä näkyy 161 dollaria, koska 50 dollarin velka on maksettava takaisin)

Tällöin tuoton moninkertainen arvo on 3x, ja sisäinen tuottoaste on 21%. Syynä tähän on seuraava.

Olit ottanut 50% velkaa ja maksanut 50% käteistä. Joten olit maksanut 50 dollaria taskustasi ja ottanut 50 dollarin lainan jäljellä olevasta maksusta.

Viiden vuoden aikana maksat 50 dollarin lainan askel askeleelta.

Viiden vuoden lopussa myyt yrityksen 200 dollaria. Ottaen nyt lainasta 39 dollaria velkaa, sinulle jäävä summa on 161 dollaria (200-50 dollaria).

Tuottoaste on tässä tapauksessa korkeampi, koska olit alun perin sijoittanut 50 dollaria käteistäsi ja saanut vastineeksi 161 dollaria.

Yksi asia, jonka haluat ehkä muistaa, on se, että ennustettavissa olevat kassavirrat ovat välttämättömiä hyvän oston saamiseksi. Ja tämä on syy siihen, miksi kohdeyritykset ovat yleensä kypsiä yrityksiä, jotka ovat osoittautuneet vuosien varrella.

Vivutetut ostoanalyysivaiheet

Vaihe 1: Ostohinnan oletukset

• Ensimmäinen askel on oletusten tekeminen ostohinnasta, velan korosta jne.

Vaihe 2: Varojen lähteiden ja käytön luominen

• Ostohinnan, koron jne. Tietojen avulla voidaan luoda taulukko lähteistä ja käyttötavoista. Käyttö kuvastaa rahan määrää, joka tarvitaan tapahtuman toteuttamiseen. Lähteet kertovat meille, mistä rahat tulevat.

Vaihe 3: Talousennusteet

• Tässä vaiheessa ennustamme tilinpäätöksen, eli tuloslaskelma, tase, kassavirtalaskelma, yleensä viiden vuoden ajalta

Vaihe 4: Taseen säätö

• Tässä mukautamme uuden velan ja oman pääoman tasetta.

Vaihe 5: Poistu

• Kun rahoitusennusteet ja oikaisut on tehty, voidaan tehdä oletuksia pääomasijoitusyhtiön irtautumisesta sijoituksestaan.
• Yleinen oletus on, että yritys myydään viiden vuoden kuluttua samalla implisiittisellä käyttökatekerralla, jolla yritys ostettiin (ei välttämätön)

Vaihe 6: Alkuinvestoinnin sisäisen tuottoprosentin (IRR) laskeminen

• On olemassa syy, miksi laskemme yrityksen myynti-arvon. Sen avulla voimme laskea myös pääomasijoitusyhtiön oman pääoman arvon, jota voimme sitten käyttää analysoimaan sen sisäistä tuottoprosenttia (IRR).
• IRR: ää käytetään määrittämään; kuinka paljon aiot saada takaisin alkuinvestointisi.

Esimerkki vivutetusta takaisinostosta (LBO)

Joten nyt olemme ymmärtäneet, mitkä ovat LBO-analyysin vaiheet. Mutta pelkkä teorian lukeminen ei anna meille kokonaiskuvaa. Joten yritetään hillitä joitain numeroita saadaksemme selkeät käsitykset LBO: sta.

Annetaan sinut nyt roolileikkiin. Kyllä, sinun täytyy ajatella olevasi menestyvä liikemies.

• Oletetaan, että olet yrityksen hankinnan partaalla. Joten ensimmäinen askel olisi tehdä joitain oletuksia varojen lähteistä ja käytöstä. On tärkeää määrittää, kuinka paljon maksat yrityksestä.
• Voit tehdä tämän EBITDA-moninkertaisen avulla. Oletetaan, että maksat kahdeksan kertaa nykyisen käyttökatteen.
• Yhtiön nykyinen myynti (liikevaihto) on 500 dollaria ja käyttökateprosentti on 20%, sitten käyttökate on 100 dollaria.
• Se tarkoittaa, että joudut ehkä maksamaan 8 * 100 dollaria = 800 dollaria

Sitten sinun on määritettävä, kuinka suuri osa kauppahinnasta maksetaan omana pääomana ja kuinka paljon velkaa. Oletetaan, että käytämme 50% omaa pääomaa ja 50% velkaa. Joten se tarkoittaa, että käytät 400 dollaria pääomaa ja 400 dollaria velkaa.

• Ajattele nyt, että aiot myydä yrityksen viiden vuoden kuluttua samalla EBITDA-kertoimella 8.
• Seuraava askel on tehdä taloudellisia ennusteita nähdäksesi, miltä yrityksen tulevat kassavirrat näyttävät.
• Voit laskea kassavirrat ennen velan takaisinmaksua seuraavalla kaavalla: (käyttökate - käyttöpääoman muutokset - Capex - korkojen verojen jälkeen).
• Aluksi olemme huomanneet, että yrityksen käyttökate on 100 dollaria. Oletetaan nyt, että yrityksen käyttökate kasvaa 100 dollarista 200 dollariin viiden vuoden aikana.

Oletetaan, että pystyt maksamaan 40 dollaria vuosieränä. Alla on aikataulu korkojen maksamisesta ja velkojen päättymisestä kunkin vuoden jälkeen. Huomaa, että neljännen vuoden lopussa kokonaisvelka on 313,80 dollaria

Olettaen, että käyttökate on 200 dollaria viiden vuoden kuluttua ja 8x EBITDA-kerrannaisarvioinnilla saat 200 * 8 = 1600 dollaria yrityksen kokonaisarvona.

1600 dollarin jälkeen sinun on maksettava takaisin 313,80 dollarin jäljellä oleva velka. Tämä antaa sinulle 1600-313,80 = 1286 dollaria omaa pääomaa

• Siksi kokonaistuotto on 1,286 / 400 = 3,2x tuotto viiden vuoden aikana tai sisältäen kassavirrat; saamme 21% IRR.

Rahoituslähteet vipuvaikutteisessa yritysostossa

Seuraavat ovat rahoituslähteet kaupan rahoittamiseksi.

Vaihtuva luottolimiitti

Uudistuva luottolimiitti on eräänlainen vanhempien pankkien velka. Se toimii kuin luottokortti yrityksille. Uusiutuvaa luottolimiittiä käytetään yrityksen käyttöpääoman tarpeiden rahoittamiseen. Tarvitseva yritys yleensä "nostaa" revolverin luottorajaan asti, kun se tarvitsee käteistä, ja maksaa revolverin takaisin, kun ylimääräistä rahaa on käytettävissä.

Pankkivelka

Pankkivelka on matalan koron vakuus kuin pääomalainat. Mutta sillä on enemmän raskaita liittoja ja rajoituksia. Pankkivelka edellyttää yleensä täyttä takaisinmaksua 5–8 vuoden ajanjaksolla.

Pankkivelka on yleensä kahta tyyppiä:

1. Termilaina A

Tällöin velkasumma maksetaan tasaisesti 5–7 vuoden aikana.

2. Termilaina B

Tämä velkakerros edellyttää yleensä vähäistä takaisinmaksua 5-8 vuoden aikana, ja suuri maksu viime vuonna.

Puolikerran velka

Se on eräänlainen hybridilaina. Syynä on, että siihen on yleensä liitetty oman pääoman ehtoisia instrumentteja (yleensä optiotodistuksia). Se lisää pääomalainan arvoa ja antaa suuremman joustavuuden suhteessa joukkovelkakirjojen haltijoihin.

Pääomalainat tai korkotuottolainat

Niitä kutsutaan yleisesti roskapostiksi. Ne myydään yleensä yleisölle, ja niiden korot korotetaan haltijoille heidän lisääntyneestä riskistä. Pääomalainaa voidaan nostaa julkisilla joukkolainamarkkinoilla tai yksityisillä institutionaalisilla markkinoilla, ja maturiteetti on yleensä 8-10 vuotta. Sillä voi olla erilaiset maturiteetit ja takaisinmaksuehdot.

Myyjän muistiinpanot

Myyjän seteleillä voidaan rahoittaa osa ostohinnasta Leveraged Buyout -ostoksessa. Myyjälehtien osalta ostaja laskee myyjälle velkakirjan, jossa hän suostuu maksamaan takaisin tietyn ajan kuluessa. Myyjän setelit ovat houkuttelevia rahoituslähteitä, koska ne ovat yleensä halvempia kuin muut juniorilainat. Samanaikaisesti on helpompaa neuvotella ehdoista myyjän kuin pankin tai muiden sijoittajien kanssa.

Yhteinen pääoma

Oma pääoma sijoitetaan pääomarahaston kautta. Rahasto yhdistää pääoman, joka saadaan eri lähteistä. Näitä lähteitä ovat eläkkeet, lahjoitukset, vakuutusyhtiöt ja HNI: t.

Leveraged Buyout - Tulon lähteet

Kiinnostukset

Voitonjako-osuus on osuus voitosta, joka syntyy rahaston hankinnoista. Kun kaikki kumppanit ovat saaneet summan, joka on yhtä suuri kuin heidän maksamansa pääoma, jäljelle jäävä voitto jaetaan pääpartnerin ja kommandiittiyhtiöiden välillä. Yleensä kumppanin voitonjako-osuus on 20% jäljellä olevasta voitosta, kun koko kumppanin pääoma on palautettu.

Hallinnointikulut

LBO-yritykset perivät hallinnointipalkkion, joka liittyy rahaston hankintojen tunnistamiseen, arviointiin ja toteuttamiseen. Hallinnointipalkkiot vaihtelevat tyypillisesti 0,75%: sta 3%: iin sitoutuneesta pääomasta, vaikka 2% on yleistä.

Yhteisinvestointi

Vivutetun yritysoston johtajat ja työntekijät voivat tehdä investointeja yhdessä kumppanuuden kanssa edellyttäen, että sijoituksen ehdot ovat samat kuin kumppanuudelle.

LBO-ehdokkaan (kohdeyritys) pääominaisuudet

• Aikuisen teollisuuden yritys
• Puhdas tase, jossa velkoja ei ole tai on vähän
• Vahva johtoryhmä ja mahdolliset kustannusten leikkaustoimenpiteet
• Pieni käyttöpääomavaatimus ja vakaa kassavirta
• Pienet CAPEX-vaatimukset tulevaisuudessa
• Mahdolliset poistumisvaihtoehdot
• Vahvat kilpailuedut ja markkina-asema
• Mahdollisuus myydä joitain heikosti menestyviä tai ei-ydinvaroja

Palauttaa LBO: na

Leverage buyout -ratkaisussa taloudelliset ostajat arvioivat sijoitusmahdollisuuksia analysoimalla odotettua sisäistä tuottoprosenttia (IRR), joka mittaa sijoitetun pääoman tuottoa.

IRR-arvot edustavat diskonttokorkoa, jolla kassavirran nykyarvo on nolla.

Historiallisesti taloudellisten sponsoreiden estoprosentti, joka on vaadittu vähimmäisprosentti, on ylittänyt 30%, mutta ehkä jopa 15-20% tietyissä sopimuksissa epäsuotuisissa taloudellisissa olosuhteissa.

Sponsorit mittaavat myös vipuvaikutteisen buyout-sijoituksen onnistumisen käyttämällä metriä nimeltä käteinen käteisenä.

Tyypilliset LBO-sijoitusten tuottoalueet ovat 2 - 5x käteisellä. Jos sijoitus tuottaa kaksi kertaa käteistä rahaa, sponsorin sanotaan "kaksinkertaistaneen rahansa".

Vivutetun oston tuotot ohjaavat kolme seuraavaa tekijää.

• Vivutuksen purkaminen (velan maksaminen)
• Operatiivinen parannus (esim. Marginaalin laajentaminen, liikevaihdon kasvu)
• Useita laajennuksia (halvalla ostaminen ja korkea myynti)

Poistumisstrategiat

Pääomasijoitusyhtiöt käyttävät irtautumisstrategioita myydessään yritystä sanotaan viiden vuoden kuluttua.

Irtautumisstrategia auttaa rahoitusosaajia saavuttamaan sijoitustensa voitot. Irtautumisstrategiaan sisältyy yrityksen suora myynti strategiselle ostajalle tai muulle taloudelliselle sponsorille tai listautumisantiin.

Taloudellinen ostaja yleensä odottaa saavansa tuottoa 3–7 vuoden kuluessa yhdellä näistä irtautumisstrategioista.

Vivutettu Buyout Exit Multiples

Poistumismäärä viittaa yksinkertaisesti sijoituksen tuottoon.

Jos sijoitat 100 dollaria yritykseen ja myyt sen 300 dollaria, niin tässä on poistumiskerroin 3x. Käyttökate on yleisesti käytetty poistumiskerroin.

Investoinnista poistuminen hankintamäärää korkeammalla kerrannaisella auttaa parantamaan IRR: ää (Internal Return of Rate). Mutta on tärkeää, että poistumisoletukset heijastavat realistisia lähestymistapoja.

Kuten näimme yllä olevista esimerkeistä, käytetään myös suurelta osin EV-EBITDA-kerrannaisia. Seuraava on kaavio, joka osoittaa EBITDA-kerrannaiskehityksen vuosien mittaan. Vuoden 2014 kaupankerrot ovat saavuttaneet noin 9,7x9,8x-tason vuonna 2007

Harkittavia asioita

Ajattele sinua sijoittajana, joka haluaa sijoittaa osuuteen kyseisen yrityksen.

Aloitatko kaupankäynnin suoraan päivästäsi 1?

Ei, oikein! Analysoit teollisuutta ja yritystä ja pääset sitten tiettyyn päätökseen.

Samanlainen tilanne on LBO-analyysissä. Eri kysymykset, jotka haluat ehkä harkita ennen tapahtuman aloittamista, ovat

Toimialan ominaisuudet

• Toimialan tyyppi
• Kilpailukykyinen maisema
• Syklisyys
• Suurimmat teollisuuden kuljettajat
• Ulkopuoliset tekijät, kuten poliittinen ympäristö, muuttuvat lait ja asetukset jne .;

Yrityskohtaiset ominaisuudet

• Markkinaosuus
• Kasvumahdollisuus
• Käyttövipu
• Liikevoittomarginaalin kestävyys
• Marginaalin parantamismahdollisuudet
• Käyttöpääoman vähimmäisvaatimukset
• Liiketoiminnan hoitamiseen tarvittavat käteiset
• Johdon kyky toimia tehokkaasti erittäin vivutetussa tilanteessa;

Sovellukset

• LBO-analyysi auttaa määrittämään mahdollisen yrityksen tai yrityksen ostohinnan.
• Se auttaa kehittämään näkemystä liiketoimen vipuvaikutuksesta ja oman pääoman ominaisuuksista.
• Laske yrityksen vähimmäisarvio, koska strategisten ostajien puuttuessa LBO-yrityksen tulisi olla halukas ostaja hintaan, joka tuottaa odotetun oman pääoman tuoton, joka täyttää yrityksen eston.

Hyödyllinen viesti

• Mikä on LBO?
• LBO-rahoitus
• LBO-mallinnuskurssi
• Riskianalyysi Merkitys

LBO pähkinänkuoressa

Seuraava kaavio sisältää yhteenvedon tärkeistä vipuvaikutteisen oston näkökohdista. Voit saada nopean yhteenvedon LBO: sta sen kautta. Toivon, että olet oppinut LBO: n sisällöstä tämän artikkelin kautta.

Parametrit	Alue
Palauttaa	20% -30% yleensä
Poistu Time Horizonista	3-5 vuotta
Pääomarakenne	Seos velkaa (korkea) ja pääomaa
Velan maksu	Pankkivelka maksetaan yleensä 6-8 v. Korkeampi tuotto maksettu 10-12 v.
EXIT Useita	Käyttökate, PE-suhde, EV / EBITDA
Mahdolliset uloskäynnit	Myynti, listautumisanti, pääomapohjan vahvistaminen